英國央行：加息，還是不加息？

英國央行預計將在今天稍晚舉行會議時維持利率不變。基準利率預計將維持在 3.75%，而英國央行預計將成為本月唯一一家沒有加息的主要央行。 

那麼，為什麼在其他央行都在加息時，英國央行很可能按兵不動呢？ 

首先，英國收益率本來就更高，歐洲央行上週已經加息，而歐元區的主要利率仍只有 2.5%。其次，在本次會議之前，資金成本已經大幅上升，2 年期英國國債收益率在過去一個月上升了 24 個基點，10 年期收益率上升了 7 個基點。 

抵押貸款利率也在上升，近期出現了新一輪抵押貸款利率上調。英國五大抵押貸款提供商之一的桑坦德銀行已撤下最後一批低於 5%的抵押貸款產品，而巴克萊銀行的 2 年期固定利率產品將從 4.55%上調至 4.75%。 

為什麼加息可能徒勞無功 

你可以認為，如果英國央行想要進行一次性的預防性加息，那麼他們不妨這麼做，因為市場已經消化了更高利率。然而，英國央行面臨的最大問題是，加息無法遏制由能源價格飆升引發的通脹或通脹預期。該行無法控制全球石油供應，因此加息可能徒勞無功。

繼續按兵不動將越來越難以自圓其說 

我們預計委員會將以 6-3 的投票結果維持利率不變，不過，貨幣政策委員會（MPC）中偏鴿派的多數仍將面臨來自油價和零售燃油價格飆升，以及食品成本預期上升的關鍵考驗。英國央行的唯一職責是控制通脹，而通脹正在迅速上升。8 月份 CPI 報告符合預期，為 3.1%，但預計通脹將進一步上升，並可能在今年晚些時候升至 4%以上。

預計將採取鷹派按兵不動 

昨晚美聯儲採取了鴿派加息，而今天英國央行可能會採取鷹派按兵不動。我們預計安德魯-貝利將在今天的新聞發布會上調整其措辭。7 月會議後，這位行長曾試圖讓市場遠離近期加息的預期。我們認為他今天無法再這樣做。 

利率期貨市場已計入到明年年底前將加息 4 次，而 11 月加息 25 個基點的可能性正變得越來越大。貝利上週告訴英國議員，通脹面臨的威脅正在不斷累積。例如，只要中東供應受限，燃油價格就可能維持高位。他還表示，能源成本上升和乾旱狀況將對食品價格構成上行壓力。這可以被視為貝利為未來加息鋪路，我們預計他今天稍晚將重複類似的觀點。 

對英國央行來說，這是一個艱難的決定 

鮑威爾及其同僚面臨的問題在於，他們肩負著通脹使命，但與此同時，已有跡象表明消費者正承壓。勞動力市場疲弱，領取工資的就業人數正在下降，工資增長按實際計算為負值，職位空缺也處於多年低點。7 月份增長強於預期，不過，這主要由人工智能資本支出推動，而建築業和製造業上月則出現萎縮。 

市場觀點 

在我們看來，MPC 將釋放加息即將到來的信號，但他們會謹慎行事。未來 12 個月內加息四次對我們來說似乎過於激進，而鮑威爾可能會對這種激進定價予以反駁。鷹派按兵不動，同時試圖抑制市場對長期加息週期的預期，可能會在今天稍晚引發英鎊波動。 

在此次會議前，債券市場也備受關注。儘管在 8 月 CPI 報告以及安迪-伯納姆否認自己是社會主義首相的說法後，債券收益率於週三趨於穩定，但收益率仍處於高位。 

債券市場還在關注英國央行（BOE）未來一年的資產負債表縮減計劃。由於近幾個月債券市場波動加劇，預計英國央行將放緩其縮減英國國債（Gilts）持倉的步伐。年縮減速度可能從此前的 700 億英鎊放緩至 500 億英鎊。雖然這不會顯著壓低債券收益率，但可能會減輕其上行壓力，不過值得注意的是，英國央行預計將在未來一年繼續進行 200 億英鎊的主動出售英國國債。 

為何預算案後加息更有可能 

總體而言，如果未來幾週中東地區沒有停火或和平協議，我們認為英國央行在 11 月加息的可能性極高。屆時，預算案也將塵埃落定。安迪-伯納姆稱即將公布的預算案"充滿挑戰"，並表示其中將包括有關稅收和支出的艱難決定。財政緊縮與貨幣政策收緊同時發生，可能會對英國經濟造成雙重打擊，而 MPC 的一些成員可能希望避免這種情況。 

英國央行為自己爭取時間 

此次會議是英國央行為自己爭取一些時間的好機會，以便在決定是否收緊貨幣政策並加息這一關鍵問題上作出判斷。在我們看來，未來幾個月要避免英國利率走高，唯一的途徑是美國與伊朗之間達成停火或和平協議。 

英鎊觀點 

如下圖所示，英鎊在此次會議前已經下跌。其已跌破 200 日和 50 日簡單移動均線（SMA），這表明偏向下行。隨著美元反彈，英國央行必須表現得極為鷹派，才能提振英鎊。美聯儲會議後，英鎊/美元失守 1.34 關口，但已在 1.3380 美元附近企穩。下一個需要關注的關鍵支撐位是 1.3360——一個關鍵的斐波那契回撤位，然後是 6 月份的前一輪週期低點 1.3140。 

圖表 1：英鎊/美元