2023年美元方向展望：七大貨幣前景及其驅動因素

當美聯儲被迫降息後，美元可能會擴大跌幅。
日本央行行長將換帥後，將使得2023年日元波動處在關鍵地位。
地緣政治危機將繼續對匯市發揮重要作用，尤其是對歐元和英鎊而言。

市場裏漲跌是很正常的事，美元2022年表現良好，究其原因在於全球貿易和經濟增長風險跌宕起伏。盡管地緣政治格局得到重新洗牌，但美元維持流通於大多數國家，美元上漲對需要使用美元的這些國家構成負擔。但不利於美元的因素正在出現。

筆者預期到2023年預計美國這一全球最大經濟體通脹水平將繼續下滑，這將給美聯儲(Fed)帶來壓力，迫使其對美聯儲利率政策路徑踩剎車。通脹徹底出現回落將在明年春天更為明顯，但美元兌其他貨幣可能會進入長期上漲趨勢，原因是全球經濟將出現回暖。

然而，並不是所有的貨幣生來都是平等的，雖然美元正在回落，但還是可能會出現大贏家和大輸家。以下是我對七大貨幣兌美元的前景分析。

一、日元(JPY)
日本經濟在發達國家中表現出位，當其他國家加息時，日本堅持超寬松的貨幣政策。日本支持日元的幹預措施效果有限，而且事實證明，日本外匯儲備政策代價高昂。隨著通貨膨脹上漲的趨勢開始蔓延至日本，日本央行(BoJ)可能最終不得不脫離負利率政策開始加息，並停止「收益率曲線控製」措施即將10年期債券收益率上限限製在0.25%。

日本央行收緊政策可能要等到日本央行行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda) 4月份卸任後推出。然而，市場對日本央行今後將調整政策的說法甚囂塵上可能會迫使日本央行更早地調整政策路徑。投資者可能會在黑田東彥卸任前大舉買入日元，有可能扭轉2022年日元出現的巨大跌幅。

日本央行的新管理層在提高利率之前可能會猶豫不決，因為利率不太可能超過1%。盡管如此，自被淹沒的領土中浮出水面將是非常關鍵的。當最後一個堅持寬松政策的央行投降後，這就構成其他央行政策將轉向的信號。

市場對日本央行政策的預期對日元來說仍然至關重要，但這一次市場預期將導致日元會沿著另一個方向波動，那就是上漲。

二、澳元(AUD)
正如美聯儲因借貸成本調整政策路線只是時間問題一樣，中國重新開放、提振經濟也只是時間問題，對中國有利的事情對澳大利亞(和澳元)同樣有利，因為中國自澳大利亞進口大量原材料。中國對進口疫苗的政策將有所改變，並傾向於推出更多刺激政策。

即使中國重新開放仍然是無序和不連貫的，但中國向市場傳遞的信息是明確的，那就是中國將對經濟發展維持開放政策。

此前中國除了打壓中國高負債的房地產行業外，還推出實現清零的限製措施。當中國試圖提振房地產業後，變革之風也正在吹向中國大地。這對澳元構成利好。

作為向全球第二大經濟體出口礦產的地區，澳大利亞將成為主要受益者。此外，澳元的命運將繼續與全球股市聯系在一起，而全球股市將因美聯儲寬松政策而出現反彈(詳見下文)。

三、歐元

由於俄羅斯在烏克蘭的戰爭導致能源成本飆升和信心喪失，歐元2022年承壓。盡管如此，歐洲這片古老的大陸已經被證明有能力避免停電，並在政治上保持自我。只要堅持下去，就有了優勢。

接下來的行動在很大程度上取決於俄羅斯與烏克蘭的這場戰爭。如果俄羅斯與烏克蘭結束戰爭將降低天然氣價格，消除對局勢升級的擔憂，從而帶來「和平紅利」。然而，希望並不構成策略。

假設俄羅斯與烏克蘭這場鬥爭還會持續好幾個月，那麽歐元區經濟進入衰退只是時間問題。明年冬天歐元區要獲得天然氣將耗資巨大，這將迫使歐洲央行(ecb)停止加息政策，並繼續通過債券市場支持意大利。

歐洲這片古老的大陸正受到最悲觀前景的考驗，特別是政治方面，而歐元大幅反彈的前景可能會遇到阻力。

四、紐元
全球房地產泡沫破裂潮當中，「煤礦裏的金絲雀」在住房成本下降和中國新需求之間左右為難。與澳大利亞相比，新西蘭對中國的依賴程度較低，這有助於紐元度過2022年的風暴，但也使紐元/美元2023年的處境不那麽美妙。

紐元優勢之一是得到鷹派央行的支持。這可能是一把雙刃劍。新西蘭這個島國即將陷入經濟衰退，盡管中國經濟重新開放將使得紐元/美元受到的打壓有所緩解。

預計2023年紐元的表現與全球股市的相關性將更為松散。在這個意義上紐元也會弱於澳元。房地產行業形勢將對紐元/美元構成關鍵。

五、加元
加元可能會受益於石油價格飆升，但卻會受到房地產泡沫破裂的拖累。疫情推動的加拿大房價上漲和美國需求放緩，將蓋過出口「原油」帶來的利好。

這也可能進一步讓人懷疑加元作為商品貨幣的標簽。我預計原油和加元之間的相關性將更為松散，因為美國經濟的實力和美聯儲政策將對加元產生更大的影響。加拿大約75%的原油出口進入南部鄰國美國。

在多倫多、溫哥華和其他地方，房地產泡沫正在破裂，然而，正如加拿大央行(Bank of Canada)已經承認的那樣，房地產泡沫所帶來的部分壓力已經體現在價格上。

六、英鎊
英國新上任的首相裏希·蘇納克(Rishi Sunak)可以說比他的三位前任更有能力，但政治麻煩遠未結束。

政府將不得不在不同程度的緊縮政策之間遊走，就是在選民和罷工者的憤怒和債券監管機構的憤怒之間做出抉擇。由於英央行對經濟前景感到悲觀，英國脫歐問題揮之不去，英鎊表現可能會滯後於其他貨幣。

英國脫歐狀況將再次成為英鎊的重要市場驅動因素。英國首相蘇納克會與歐盟達成協議嗎?如果蘇納克釋放更溫和的措辭是有希望達成的，但他的後座議員可能總是反對他。英鎊走強的關鍵仍然在於那些堅決支持英國脫歐的人，這對英鎊來說並不構成一個好兆頭。

七、美元
列在最後的貨幣最為重要。世界儲備貨幣美元下跌不僅有利於全球，也有利於美國。美元下跌將提高企業利潤，鼓勵各地生產經營，並有助於美國出口。

筆者預計觸發因素將是美國出現連續兩個月的失業人數上升。如果非農就業數據以外還出現疲弱的經濟數據，將會轉移人們對通脹的關註，從而使利率政策方向出現逆轉。

在接下來的一年裏，美聯儲政策可能會從應對通脹飆升調整為應對經濟衰退，而且這個轉變遲早會到來。盡管美聯儲堅稱將在2023年維持上調利率的政策，但美聯儲要維持此前的承諾必須面對現實。2022年美聯儲已經加息五次，利率達到其預期加息幅度0.90%的五倍。

債券市場拒絕步入美聯儲的後塵，預計到今年年底債券收益率將整體回落。筆者更關註重量級債券市場。坦率地說，我更願意相信美聯儲所說的美聯儲政策將依賴經濟數據，而經濟數據如果惡化可能會迫使美聯儲采取行動。

如上所述，經濟出現惡化後所呈現的一線希望是美聯儲迅速行動，這將有助於使得經濟衰退的程度較低，並維持短暫。

總而言之，美元的壞消息對於全球經濟前景來說就是好消息。