利率火花：聯準會降息50個基點需要更多疲軟數據

美國數據強勁抵銷了近期美國公債和債券殖利率的部分跌幅，使份降聯準會9月降息50個基點的可能性降低。對歐洲央行來說，激進降息的可能性更小，市場目前認為 2024 年降息 65 個基點，使得再降兩次25個基點成為基準。

聯準會即將減息，但究竟降息25個基點還是50個基點？

10 年期美國公債殖利率跌至 3.8%的跌勢被證明是短暫的。從零售銷售到初請失業金人數等一系列較為強勁的數據再次將收益率推高至 3.9% 以上。隨著 8 月初的騷亂從系統中消退，VIX 指數持續走低，風險資產也隨之回升。

由於美國前端殖利率曲線對聯準會首次降息 50 個基點的預期進行了排除，曲線空頭持平。這種較大變動的隱含機率現已降至 20% 以下。現在的基本情況是，9 月放鬆 25 個基點，年底前再放鬆 90 個基點。

降息即將到來的說法似乎更加確定，而聯準會可能會利用即將召開的傑克遜霍爾研討會來鞏固這些觀點。這可能會使利率繼續呈下降趨勢，尤其是前端利率。更近期的問題是首次降息的規模。雖然最近的數據讓市場傾向 25 個基點，但我們的經濟學家並不排除更大幅度降息 50 個基點的可能性。關鍵是 9 月初聯準會會議之前的就業數據。

歐洲央行的激進定價似乎比較受美國的啟發，而非基本面的合理性

歐元區的利率走勢與美國如出一轍，但從絕對值來看，整體而言較為溫和。然而，10 年期德國公債殖利率再次遠高於 2.2%，相對於掉期利率表現不佳，這也反映了風險基調的改善。同樣，主權差進一步收窄。法國與德國的 10 年期利差正逐漸接近 70 個基點，而這一水準就在 8 月初市場波動之前。

至於歐洲央行的定價，市場也正在從 "再減息三次，每次 25 個基點 "的設想中回落。 65 個基點仍是基本情況。雖然激進的定價肯定是受到了美國舉措的啟發，但歐洲央行激進寬鬆的背景仍然不太明朗。一項研究表明，德國實際工資仍以十年來最快的速度增長，這只是其中一個例子。