美聯儲預覽：15家主要銀行的預測

今天，美聯儲將在周四北京時間2:00宣布其利率決定。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)預計將在大選前的最後一次選舉中保持其政策不變，隨著時間的臨近，以下是來自15家主要銀行的經濟學家和研究人員對即將到來的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議的預期。美聯儲還將公佈對經濟增長、通貨膨脹、就業和利率的最新預測。這些預測以及美聯儲(Fed)主席杰羅姆•鮑威爾(Jerome Powell)的講話必將震撼市場。

西太平洋銀行（Westpac）

在今年8月的傑克遜霍爾(Jackson Hole)全球央行研討會上，FOMC主席杰羅姆•鮑威爾(Jerome Powell)明確表示，FOMC有意追求盡可能強勁的勞動力市場和經濟。為了提高實現這一目標的可能性，鮑威爾主席在他的演講中宣布，現在將在整個週期內平均評估每年2.00%的通貨膨脹目標。這為經濟過熱一段時間提供了機會，以減少或消除“就業不足的最高水平”。 10年來，美國的通貨膨脹率一直令人失望，目前年通脹率低於2.00%。可以說，在可預見的未來，有理由維持目前的立場，並可能進一步放鬆。因此，更新的預測和委員會的風險評估將受到密切關注，儘管本月政策仍保持不變。

北歐聯合銀行（Nordea）

總的來說，平均通脹目標（AIT）行動的不確定性仍然很高，所以預計鮑威爾會因此受到一連串問題的轟炸。作為回報，不要指望鮑威爾(現在)會給出任何確切的答案。由於美聯儲需要充分展示平均通脹目標（AIT）承諾，我們看到了當前量化寬鬆步伐的明顯風險以及“扭轉操作”(Operation Twist)。儘管我們認為，前瞻性指引將在某個時點與通脹掛鉤，但就在封鎖期間，幾位美聯儲成員(卡普蘭、卡什卡利、博斯蒂克、梅斯特和羅森格倫)淡化了明確前瞻性指引更新的可能性。在這一點上，美聯儲成員似乎真的不想束縛住美聯儲的手腳，也不想出台任何規則。不過，隨著經濟預測摘要(SEP)的發布，至少會提供一些前瞻性指引。這些預測將持續到2023年。我們預計，點陣圖顯示在整個預測範圍內不會加息，6月份會議中出現的兩個“2022年加息點”很可能會遷移到0-0.25%。這將與新出台的“維持低利率較長時間”的機制相一致。我們認為鮑威爾會毫不猶豫地利用下週的廣播時間告訴政客們更多的財政援助的重要性，儘管這是選舉前的一個敏感話題。鮑威爾肯定會強調經濟仍然面臨的下行風險，以及需要另一個財政計劃來維持經濟復甦。

丹斯克銀行（Danske Bank）

我們預計將改變前瞻性指引，聲明“委員會預計將保持這一目標區間，直到它確信通脹率將在一段時間內超過2%”，並增加量化寬鬆的購買。我們認為，美聯儲將立即認識到建立信譽的重要性，尤其是在通脹預期仍然低迷的情況下。

荷蘭國際集團（ING）

美聯儲已經宣布了其戰略評估的結論，該結論表明，通過轉向平均通脹目標為2%的框架，他們現在可以容忍通脹率在超過2%的時期適度上升。實際上，這意味著美聯儲不會在通脹率達到2%之前先發製人地提高利率，這直接意味著利率將在更長時間內保持較低水平。新的措辭很可能包括一個時間因素，比如說，利率在2022年底之前不會上升。或者這可能是有結果的，比如他們不會在失業率降至5%、通脹達到可持續的2%之前提高利率。無論如何，這都不太可能對市場產生重大影響，因為美聯儲各成員預測的“點陣圖”顯示，只有兩名成員預計在2023年初之前加息——這只會強化這樣一個信息：美聯儲真的，真的不會馬上加息，從而更堅定地錨定短期利率。

道明證券（TDS）

我們還不指望聯邦公開市場委員會的聲明中會有具體的基於通脹結果的前瞻性指引。官員們一直暗示，這樣的指導意見可能很快就會出台，但在敲定細節之前，他們還需要一點時間。這增加了市場失望的可能性，但是我們預計仍然會有很多鴿派，通過將平均通脹目標（AIT）納入未來指引——沒有具體——關於量化寬鬆的措辭，關於經濟的基調，點陣圖和新聞發布會。

荷蘭合作銀行（Rabobank）

美聯儲仍在考慮將其前瞻性指引變得更加明確。前瞻指導可以根據日曆或結果更加明確。聯邦公開市場委員會可能會提供一個日程表日期，在此之前，預計利率或經濟狀況(如失業率或通脹)將保持不變。考慮到上月貨幣政策框架的調整，與通脹相關的前瞻性指引似乎是合理的選擇。鑑於市場預期美聯儲不會很快收緊貨幣政策，FOMC可能不會急於提供具體數字或日期。一旦我們離退出當前政策越來越近，這將變得更加緊迫。儘管美聯儲在言辭上玩著遊戲，但第四季度的一些不利因素正在匯聚，可能會阻礙經濟復甦。經濟復甦出現重大倒退，將迫使美聯儲重新考慮其貨幣政策立場。這甚至可能迫使美聯儲超越前瞻性指引。鑑於美聯儲對負利率的厭惡，下一個合乎邏輯的步驟將是控制收益率曲線。

加拿大國家銀行財富管理（NBF）

由於美聯儲最近對其關於長期目標和貨幣政策的聲明做出了一些重大修改，並採取了靈活的平均通脹目標制，政策制定者可能希望利用這次會議提供的機會，進一步闡明他們的新框架。在實際政策方面，我們預計不會有任何重大變化。基準利率已經下降到許多政策制定者所認為的有效下限，並且應該保持一段時間(新的點陣圖可能會證實這一預測)。最近的信息表明，美聯儲並不急於將其前瞻性指引變得更加明確，因此我們認為美聯儲目前還不會採用基於結果/日期的指引。我們可能要等到美聯儲公佈其對貨幣政策的評估後，才會出現這種情況。至於聲明的基調，美聯儲可能會謹慎樂觀，承認經濟數據好於預期，同時重申明顯的下行風險。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve Board)成員提供的最新經濟預測，也可能體現出對經濟前景略微樂觀的評估。事實上，這些數據可能顯示出對2020年增長預測的向上修正。

澳新銀行（ANZ）

聯邦公開市場委員會最近更新了其政策框架。它將不再指望在通脹預期上升的基礎上先發製人地收緊政策，以應對日益緊縮的勞動力市場。儘管有新的長期目標，我們預計FOMC在本週的會議上不會就前瞻性指引或資產購買做出任何重大聲明。將會有一些語言上的調整來反映更新的框架。聯邦公開市場委員會將預測延長至2023年。我們預計點陣圖將保持平穩，表明政策利率至少在2023年底之前將保持在有效下限。

加拿大帝國商業銀行（CIBC）

美聯儲在量化寬鬆或利率方面沒有什麼可宣布的。美聯儲9月份的展望將承認，經濟活動的反彈速度快於預期，但可能不會實質性地改變對複蘇時機的預測。在某個時候，或許在這次會議上，我們預計美聯儲的指導方針將從“點陣圖”中暗示的基於日曆的方法，轉向加拿大央行目前正在使用的那種經濟條件約束，就美聯儲而言，這與勞動力市場狀況以及通脹有關。

大華銀行（UOB）

我們不再期望收益率曲線控製成為美聯儲的政策工具。在宣布採用平均通脹目標制(AIT)並強調“廣泛和包容性”的就業之後，美聯儲現在被認為願意讓通貨膨脹高於正常水平(即2%)，以支持勞動力市場和更廣泛的經濟，這是向長期低利率時代的里程碑式轉變。 9月份FOMC的焦點將是最新的經濟預測。

美國銀行（BofA）

預計美國利率將在接近年底時略微上升，原因更多是“在冠狀病毒疫苗方面取得了有意義的進展”，以及適度的財政支持。一個關鍵的不確定性是美聯儲的資產購買計劃，關注美聯儲會議是否有跡象表明購買意願增加和/或轉向更長期的購買。但美聯儲可能不會以利率水平為目標。如果市場利率上升，美聯儲可能會購買更多的債券，以免看到金融環境收緊。

加拿大皇家銀行（RBC）

隨著經濟復甦初期的數據略好於預期，預計美聯儲官員將上調他們對GDP的預測。但即便有了這種“不那麼糟糕”的結果，仍有數百萬人失業，首次申領失業救濟人數仍遠高於2008/09年金融危機期間的峰值水平。病毒捲土重來的風險依然存在，人們仍然擔心，家庭支出的早期反彈將隨著聯邦收入政策的特殊支持而消退。與過去一周的加拿大央行一樣，美聯儲可能對近期增長數據保持謹慎樂觀。不過，迄今為止的改善還遠遠不足以在近期改變美聯儲的寬鬆政策立場。

花旗銀行（Citibank）

美聯儲的經濟預測可能會被調高，2020年核心個人消費支出（PCE）通脹率可能會更接近但仍低於2.0%，而2021年的通脹預期可能會保持在2.0%左右。但在未來數年，失業率可能仍將高於充分就業的概念，這意味著政策制定者可以堅持鴿派立場，增加而不是取消寬鬆政策。政策制定者也可能會討論正式採用前瞻性指引(排除在通貨膨脹達到或超過2%一段時間後才加息)。但我們認為12月的會議是最早轉變為正式的前瞻性指引的。

荷蘭銀行（ABN Amro）

美聯儲對其政策框架做出了比表面上可能做出的更為重大的改變。平均通脹目標意味著，在2021 -2027年之前，利率不太可能上升，如果美聯儲掙扎，利率可能會無限期地維持在低位。我們預計美聯儲不會通過進一步的寬鬆措施來實現這一新目標，而是會依賴於更強的前瞻性指引。新框架為國會在未來幾年加大支出開了綠燈。因此，一個關鍵的不確定性是政治格局如何演變，特別是11月選舉的結果。

德意志銀行（Deutsche Bank）

我們認為，美聯儲對利率的前瞻性指引不會有任何變化，但FOMC將重新調整其資產購買計劃，將重點放在提供寬鬆政策上，而不是幫助市場運作。此次會議還將發布季度經濟預測摘要，他們認為，該摘要應反映出對近期增長和通脹預期的有意義的上調。從點陣圖上看，他們認為政策利率在2021年之前將保持穩定將繼續得到一致支持，絕大多數人仍然認為政策利率在2023年將處於零的下限。