歐洲央行9月會議預覽：13家主要銀行預測

今天，9月份歐洲央行會議如期舉行，隨著我們接近決策時間，以下是13家主要銀行的經濟學家和研究人員對今天會議的預期。

大多數研究人員和經濟學家預測，歐洲央行可能會在今天推出“重大寬鬆計劃”。此外，他們預計歐洲央行將降息10至20個基點。

荷蘭合作銀行（Rabobank）

我們認為降息幾乎是既定的，但認為超過10個基點的預期是過度的。相反，我們認為歐洲央行將宣布一系列補充措施。這就是說，在資產購買問題上，理事會似乎分歧最大，它們是應該作為一個大一攬子計劃的一部分宣布，還是按順序宣布。因此，對我們來說，主要風險是資產購買被推遲或淡化。不過，考慮到前景，我們認為，資產購買計劃最終將不可避免。

從政策預期來看，我們預計存款利率下調10個基點，其他政策利率暫緩執行。儘管理事會有一些疑慮，但我們認為，分級存款利率仍然是伴隨這一降息而來的最有可能的寬鬆措施。展望未來，我們預計到2020年6月將再降息3次，每次10個基點，至-80個基點。我們相信，遠期指導意見將保持其寬鬆的偏向，即利率預期“將保持在目前或更低的水平[……]”。

假設宣布新的資產購買，我們預計利率指導的持續時間將取決於淨資產購買的持續時間。在資產購買計劃方面：我們預計12個月的資產購買額為400億歐元/月；購買最早可能在10月開始，但可能推遲到明年1月；購買可能集中在政府債券上，可能包括公司債券，但不包括銀行債券或股票。

西太平洋銀行（Westpac）

7月歐洲央行會議符合預期，表明存款利率可能很快下調，其他刺激措施也在討論中。

對通脹率仍然較低的擔憂，以及對通脹目標對稱性的新確認，顯示出更大的放鬆政策意願。在這方面，理事會“已責成相關的歐洲體系委員會審查各種備選方案”，包括強化遠期指導、分級存款利率制度和新資產購買。

自7月以來，歐洲央行成員雷恩呼籲出台一個“重大而有影響力”的方案，以解決人們對前景的擔憂。與此相反，更強硬的成員則表示，他們認為經濟不足以重啟量化寬鬆政策。

我們預計在9月份的會議上下調存款利率，並承諾重啟資產購買——在我們看來，每月購買400億歐元的主權債券。

北歐聯合銀行市場（Nordea Markets）

歐洲央行將宣布一項寬鬆方案，但考慮到歐洲央行成員國相互矛盾的言論和大量的變數，此次會議勢必會出現意外。

我們預計歐洲央行將公佈一項包括以下幾個步驟的寬鬆方案：

• 下調存款利率10個基點，同時轉向分級存款利率制度，這意味著未來降息空間更大
• 以每月300億歐元（從10月份開始購買）的規模重新開始資產購買計劃，包括公共部門、公司和擔保債券，同時將公共部門發行人的發行限額從33%提高到49%。
• 通過更具體地將其與通脹前景聯繫起來，加強前瞻性指導。

我們認為，自6月會議以來，經濟不確定性繼續增加，與歐洲央行工作人員的預測相比，經濟和通脹前景更加負面。我們認為，歐洲央行將被迫下調增長和通脹預期，這將加強9月份會議上進一步寬鬆政策的理由。

澳新銀行（ANZ）

今晚，即將離任的歐洲央行行長馬里奧•德拉吉(Mario Draghi)將主持他的倒數第二次會議，所有的目光都將聚焦在歐洲央行身上。市場預期將出台強有力的刺激方案。預計利率將下降10 - 20個基點，市場預期接近10個基點。預計未來9至12個月，歐洲央行將推出每月300億至500億歐元的量化寬鬆政策，並出台分級存款利率制度和溫和的前瞻性指引。

加拿大國家金融銀行（National Bank Financial of Canada）

據加拿大國家金融銀行分析師稱，歐洲中央銀行(ECB)將下調存款利率20個基點，並將出台新一輪資產購買計劃。

鑑於形勢的不穩定性，我們預計央行將在政策利率方面採取強有力的行動。目前，存款利率下調20個基點對我們來說是合適的。但預計許多評論人士會提出合理的問題，即目前降息的負面影響是否超過了其積極因素。

我們認為，馬里奧•德拉吉和其他較為鴿派的官員將在量化寬鬆政策方面獲勝。歐洲央行在發出新一輪資產購買計劃即將開始的信號方面已經走得太遠。現在改變方向將對該行的信譽造成打擊，並有可能破壞市場穩定。不過，該計劃的規模可能有限，每月超過400億歐元似乎是不可能的。然而，要想在未來幾個月實現債券購買的規模，歐洲央行仍需要重寫自己的規則。

德意志銀行(Deutsche Bank)

我們的經濟學家預計，歐洲央行將在今天的政策會議上降息10個基點。他們還預計，他們將建立一個新的外匯儲備分級制度，其中部分外匯儲備將不受負利率成本的影響，此外還將出台一個增強版的前瞻性指引。儘管轉向對稱的通脹目標或物價水平目標，幾乎肯定會過於激進，以至於在不進行更深入的政策評估的情況下，他們無法考慮，但他們很可能會承諾某種形式的“更低、更長期”的利率指引。

考慮到歐洲央行管理委員會(Governing Council)鷹派成員對降息明顯缺乏抵制，降息也存在超過10個基點的風險。過去幾週，公眾對資產購買的抵觸情緒有所增加，因此達成共識可能會更加困難。

不過，我們的經濟學家認為，每月300億歐元的資產購買計劃是可能的，不過，如果歐洲央行希望把重點放在信貸放鬆上，而不是採取可能拉平經濟曲線的措施，他們也可能看到更慷慨的定向長期再融資操作（TLTROs）形式。

荷蘭國際集團(ING)

歐洲央行(ECB)週四將開始最新一輪貨幣寬鬆政策，下調存款利率20基調，小型存款利率分級制度，定向長期再融資操作(TLTROs)的重新定價和重啟每月300億歐元的資產購買計劃。

請注意，市場完全消化了降息10個基點的預期。例如，德國兩年期國債收益率週三收於-0.84%，比目前-0.40%的存款利率低了40多個基點。

富國銀行(Wells Fargo)

我們預計歐洲央行將降息10個基點，重啟量化寬鬆計劃。具體來說，我們預計歐洲央行將在未來12個月每月購買450億歐元的主權債券。然而，最近一些歐洲央行官員反對重啟量化寬鬆，使得這一預測的第二部分比第一部分更不確定。

高盛（Goldman Sachs）

在華爾街銀行業巨頭高盛的經濟學家看來，歐洲央行預計將在本週四開會審查其貨幣政策時推出“重大寬鬆方案”。

歐洲央行將降息20個基點。

企業和主權債務的量化寬鬆回歸。

任何進一步的降息都需要同時進行分層，以避免進一步影響銀行業的利潤。

西班牙對外銀行（BBVA）

我們預計歐洲央行將把存款利率下調20個基點至-0.60%，同時實施存款利率的分級制度，並宣布新一輪量化寬鬆政策，或顯示量化寬鬆政策可能很容易啟動，此外，歐洲央行還將加強對利率的遠期指導（加息條件為通貨膨脹目標）。這一方案源自德國糟糕的數據、2009年下半年稍顯疲弱的勢頭以及下行風險（貿易戰升級和英國脫歐風險）的加劇。

最新預測可能會將2020-21年的GDP增長率從2019年的1.1%下調約0.2%至1.3%，核心通脹率也將在預測期內下調約0.1%，至2021年的平均水平約為1.5%。就市場預期而言，9月份下調10個基點的存款利率幾乎是必然的，而下調20個基點的押注仍然很高（49%）。

荷蘭銀行（ABN AMRO）

我們不認為管理委員會的鷹派成員會在9月的會議上破壞經濟刺激計劃。在25名成員中，鷹派最有可能有5-6名成員。

大多數成員顯然贊成刺激，這一點在7月會議後的聲明中得到了體現，這代表了理事會的中心趨勢。事實上，這份新聞聲明的主要信息是，歐洲央行隨時準備適當調整其所有工具，以確保通脹持續朝著其目標發展……包括加強我們在政策利率方面的前瞻性指引的方法，減輕措施，例如設計儲備薪酬的分級制度，以及對潛在新資產購買規模和構成的選擇。我們繼續預計9月份的會議將出台一套大規模的貨幣刺激措施。

道明證券（TD Securities）

今天，所有人的目光都將集中在歐洲央行的決定上，人們普遍預計，歐洲央行將出台新一輪寬鬆措施。我們的基本情況是降息20個基點（市場預期為10個基點），實行存款利率分級制度，每月400億歐元（市場預期300億歐元）的資產購買計劃，至少在2021年年中之前不會加息。與量化寬鬆相比，我們對自己的利率觀點更為滿意，因為即使是鷹派人士似乎也願意進一步降息，而量化寬鬆的決定可能會引起更多爭議。

考慮到我們的基本預測的風險，我們認為看到一個更強硬的結果的可能性比一個鴿派方案要大得多。雖然我們認為我們的基本預測的可能性大約為40%，但我們認為，結果大致符合共識的機率相當高，達到30%，歐洲央行對根本沒有宣布量化寬鬆政策感到失望的機率高達20%，令人不安，而且有消息稱德拉吉已被鷹派人士鼓動。

不過，我們希望，不斷惡化的國內生產總值（GDP）和通脹（HICP）預測將足以讓鷹派相信，需要更多的量化寬鬆政策，讓德拉吉鞏固自己作為行長的地位，他“不惜一切代價”拯救歐元區。

丹斯克銀行（Danske Bank）

今天的主要事件無疑是期待已久的歐洲央行會議。我們預計會有一個比其他分析師更溫和的方案。我們預計(1)存款利率下調20個基點，“利率維持在目前或更低水平的期限將遠遠超過淨資產購買計劃”的遠期指導將繼續保持不變，(2)重啟每月450-600億歐元的量化寬鬆政策，持續時間為12個月，儘管我們承認，鑑於最近的溝通，存在下行風險；(3)引入存款分級制度。