歐洲央行：存款利率下調即將到來 - 德意志銀行

德意志銀行（deutsche bank）分析師認為，歐洲央行今天的方案可能包括自2016年以來首次下調存款利率，這將是德拉吉總統倒數第二次主持會議。

核心要點

我們的經濟學家預計，歐洲央行將在今天的政策會議上降息10個基點。他們還預計，他們將建立一個新的外匯儲備分級制度，其中部分外匯儲備將不受負利率成本的影響，此外還將出台一個增強版的前瞻性指引。儘管轉向對稱的通脹目標或物價水平目標，幾乎肯定會過於激進，以至於在不進行更深入的政策評估的情況下，他們無法考慮，但他們很可能會承諾某種形式的“更低、更長期”的利率指引。

考慮到歐洲央行管理委員會(Governing Council)鷹派成員對降息明顯缺乏抵制，降息也存在超過10個基點的風險。過去幾週，公眾對資產購買的抵觸情緒有所增加，因此達成共識可能會更加困難。

不過，我們的經濟學家認為，每月300億歐元的資產購買計劃是可能的，不過，如果歐洲央行希望把重點放在信貸放鬆上，而不是採取可能拉平經濟曲線的措施，他們也可能看到更慷慨的定向長期再融資操作（TLTROs）形式。

我們的歐洲經濟學家寫道，他們預計歐洲央行將宣布一個寬泛的政策寬鬆方案，但他們認為，由於一些管理委員會成員反對新的量化寬鬆政策，量化寬鬆成為該方案一部分的可能性已經下降，加上進一步量化寬鬆政策可能會導致收益率曲線持平將對銀行產生反作用。他們的觀點是，將下調10個基點的存款準備金率，提高遠期指導價，並進行分級，這將對銀行更加有利。

就具體情況而言，他們預計，在德拉吉卸任後，12月將再下調10個基點的存款利率，並認為將維持”或”更低”的寬鬆政策偏向。在分級方面，他們認為歐洲央行將保持機制簡單，儘管這可能會以犧牲動態解決方案（一種根據過剩流動性數量不斷調整的方案）為代價。而在前瞻指引上，他們認為更可能的選擇是利用指導來加強通脹目標的對稱性。

不確定性的高企與量化寬鬆有關。德拉吉在辛特拉發表溫和講話後，量化寬鬆成為基本預期的一部分。然而，我們的經濟學家擔心量化寬鬆（至少是大規模量化寬鬆）與分層之間的不一致，如果後者顯示出對銀行業的緊急敏感，尤其是考慮到一些歐洲央行官員在過去幾週公開反對新量化寬鬆。就連鷹派成員也沒有真正對降息預期作出讓步。

上週，我們的經濟學家調整了他們對量化寬鬆的看法，以預測溫和的、更有利於銀行業的結果。也就是說，沒有量化寬鬆或針對短期的量化寬鬆，也沒有隻針對私人資產的量化寬鬆，就會導致更陡峭的曲線。更少而不是更多的量化寬鬆——這可能是鷹派和鴿派之間的妥協——符合這一論點。

因此，在這次會議上，歐洲央行可能含蓄地承認，整個曲線的反轉率已接近或已經接近極限。