數字歐元的潛在風險和創新 - 摩根士丹利

經過大量磋商和反思，歐洲央行將很快宣布數字歐元的試運行——一種將與歐元紙幣和硬幣一起流通的數字貨幣。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席經濟顧問禮薩•莫加達姆(Reza Moghadam)回答了三組問題：首先，為什麼，為什麼是現在?其次，風險是什麼?歐洲央行將如何應對這些風險?第三，政策含義是什麼?

為什麼要數字化?

關鍵因素是實物現金作為一種支付手段的作用正在下降。但是，如果現金實際上消失了，什麼將支撐這種信心?存款可以兌換成什麼?央行數字貨幣回答了有關金融體系穩定性的根本問題。但現金的減少並不是什麼新聞——為什麼現在才做出反應?一個原因是，大流行加速了現金的減少。但走向數字化的更重要原因是競爭對手支付技術的出現。一旦穩定幣廣泛使用，歐洲央行通過改變傳統貨幣供應來影響利率的能力將嚴重受損。經濟主權的喪失將比歐洲目前對Visa和萬事達(MasterCard)等美國平台的依賴嚴重得多，後者也是推動數字歐元的一個因素。

風險是什麼?

關鍵風險在於，數字歐元可能不僅僅是取代實物現金。公眾可能會從持有私人銀行存款轉向歐洲央行發行的數字歐元，從而推高銀行融資成本。為了限制對銀行的衝擊，歐洲央行可能會限制數字錢包的容量，數字錢包預計將由銀行提供和管理。有時會提到每人3000歐元的上限，這對大型經濟體來說似乎是明智的，但可能會給較小、不那麼富裕的經濟體的銀行帶來問題。上限的大小是歐洲央行需要解決的一個重要細節。

政策含義是什麼?

主要原因是，一旦現金消失，數字歐元的回報率原則上可以設定為任何水平，包括負值。現金零回報帶來的約束將被消除，使歐洲央行得以在嚴重衰退時將政策利率降至任何需要的水平。政府也可以創新，例如，他們可以通過可編程的資金提供刺激，如果不在截止日期前使用，這些資金就會消失。但這種創新可能要等到幾年以後。