外汇：又到非农时间

在周五至關重要的美國非農就業報告公佈之前，投資者焦急地等待著關鍵的經濟數據和政策訊號，亞洲市場普跌，只有少數指數上漲。這將是聯準會 9 月會議前最後一個衡量勞動市場健康狀況的重要指標，可能在很大程度上影響降息的步伐。

週四，ADP 就業報告顯示，8 月僅增加了9.9萬個就業崗位，遠低於經濟學家預測的14萬個。緊接著週三令人失望的職缺數據，數據描繪了一幅美國經濟疲軟、通膨下降的圖景。聯準會降息幾乎板上釘釘，但真正的問題是聯準會是否會考慮全面鴿派，降息 50 個基點，為經濟提供額外支撐。

週五的非農就業報告可能凸顯勞動市場狀況的降溫。本週稍早的 JOLTS 調查顯示，7 月的職缺降至 2021 年 1 月以來的最低水平，裁員人數也在上升。當然，勞動市場正在走軟，但其速度可能會讓聯準會認真考慮降息 50 個基點。失業率的緩慢攀升不容忽視。對一艘沉船上的小漏點視而不見永遠不會有好結果，它遲早會變成洪水氾濫。

當勞動市場開始下滑時，它不僅是失去立足點，還往往演變成一場全面的雪崩。這一直是美國經濟衰退的標誌--當就業市場跌跌撞撞時，它不僅僅是絆倒，而是在幾乎沒有預警的情況下迅速下滑。聯準會可能被迫迅速採取行動，否則就有可能在經濟下滑的過程中落後於情況。

當最重要的宏觀數據公佈時，外匯市場的心跳開始加速，但奇怪的是，人們對這一至關重要的非農的共識是"合理的"16.5 萬，失業率預計將降至4.2 %。如果真的如此，我們可能會看到國債殖利率飆升，美元反彈，因為外匯和債券似乎都在悄悄地為這個詭異的數字定價。

在這份就業報告公佈前，美國 2 年期和 10 年期公債殖利率略低於 3.75%，市場將降息 50 個基點的可能性鎖定在 40%。降息 25 個基點幾乎是板上釘釘的事，但美元兌日圓仍在 143.50 附近徘徊，感覺外匯交易者對即將到來的降息仍有些惶恐不安。

儘管如此，由於降息的樂觀情緒已被計入價格，接近共識的結果可能會削減那些瘋狂的降息預期，並給美元帶來急需的提振。通常情況下，達成共識的結果應使市場水準大致保持不變，但市場似乎在關註一個接近12.5萬或更低的數字。

哦，別忘了，在薪資數據公佈之前，全球收益率幾乎與美國利率緊緊相連，這再次證明了這一宏觀重磅數據的影響力有多大。

說到這一點，本週的職缺資料（JOLTS）至關重要。數據細節暗示，我們正在遠離軟著陸，尤其是在聯準會理事沃勒的貝弗里奇曲線框架下。

職缺率進一步下滑至 4.6%，離職率維持在 2% 左右的低水平，裁員率維持在 1%，這意味著失業率接近 4.5%。根據沃勒的框架，4.3% 是失業率開始加速上升的臨界點，因此請密切注意這些數據如何影響後非農就業數據的敘述。沃勒在非農就業報告後的演講可能是最重要的一環--如果他全面放鴿子，市場將清楚知道我們下一步的方向。係好安全帶

交易設定

對於美國的薪資預期，市場傾向於對 ADP 報告集體忽視，這已經不是什麼秘密了--畢竟，ADP 和非農之間的相關性是出了名的不穩定。但昨天的 ADP 就業人數為 9.9萬人，是自 2021 年疫情關閉後重新開放以來最弱的一次，引起了一些人的關注。小企業的裁員如同過氣，而大中型企業只是躡手躡腳地進行招聘，幾乎沒有掀起任何波瀾。

同時，ISM服務業報告如期公佈，穩定在51.5。但真正讓人大開眼界的是就業分項指數，它比預期大幅下降至 50.2，為市場增添了一絲擔憂。不過，就業市場並非一片愁雲慘霧。在截至 8 月 24 日的一周裡，連續申請失業救濟人數從 186 萬下降到 183.8 萬，這令人驚訝，為黯淡的就業形勢帶來了一絲希望。

總之，就業狀況看起來越來越不樂觀，但我們需要明天的非農就業數據將這一切連結起來。這將是一個復甦的跡象，還是勞動市場正在降溫的更多證據？

美元在過去幾個交易日表現疲軟，沒有像往常那樣反彈，這表明負面的就業市場數據在外匯市場引起了共鳴。儘管市場一致認為今天的薪資報告將達到 16.5 萬，但市場似乎已經做好了應對不佳數據的準備。真正引人注目的是，交易商是否已經對更低的數字做好了準備。

但今天的根本問題是：什麼樣的數據會迫使聯準會在 9 月降息 50 個基點？一個疲軟的數據可能會迫使聯準會在 9 月降息 50 個基點，但由於降息預期已經非常強烈，因此可能需要的不僅僅是一個失誤，而是需要一個真正令人震驚的數據。今天，市場可能會得到他們所渴望的明確訊息，或者聯準會再來一輪 "觀望」。

(荷蘭國際集團公佈的三種情形：）

非農新增人口10 萬，失業率上升至 4.4%（共識為 4.2%）：9 月降息 50 個基點成為基本狀況，美元跳水
就業人數低於共識，但高於 10 萬人， 失業率維持在 4.3%不變，或高達 4.4%。市場將猜測 9 月的降息幅度。數據公佈後美元走軟，但如果失業率沒有走高，美元可能很快就會反彈。
就業人數達到或超過共識，失業率下降：9 月降息 25 個基點。美元 OIS 曲線存在鷹派重新定價的空間，目前曲線認為未來五次會議將削減 175 個基點。美元反彈的空間很大。

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