歐洲央行6月會議預覽：13家主要投資銀行的預測

預計歐洲央行(ECB)將維持目前的債券購買計劃不變，總規模為1.85萬億歐元，但外界普遍猜測目前的購買速度。歐洲央行將在北京時間19:45公佈其決定，而歐洲央行行長拉加德將在北京時間20:30開始她的新聞發布會。

以下是13家主要投資銀行經濟學家和研究人員對即將到來的歐洲央行6月會議的預測。

丹斯克銀行（Danske Bank）

歐洲央行會議將關注融資條件、緊急抗疫購債計劃（PEPP）的實施以及在通脹(CPI )前景疲弱的情況下對需求的謹慎樂觀看法。歐洲央行預計將今明兩年的增長預期提高0.3個百分點。我們預計歐洲央行的緊急抗疫購債計劃（PEPP）購買指導將從“顯著”轉向“適度”高於年初，也就是說，我們預計第三季度緊急抗疫購債計劃（PEPP ）購買將達到每月700億歐元，而目前的淨購買速度為每月800億歐元。我們預計這次會議不會改變我們對利率(區間交易和價差壓縮)前景或外匯(戰略上強勢美元)的戰術或戰略看法。

荷蘭合作銀行（Rabobank）

夏季的平靜為歐洲央行提供了一個逆轉3月份加息的理由。這也與傳統的夏季資產購買計劃（APP）放緩相一致。委員會將不遺餘力地強調，這是一項技術調整，緊急抗疫購債計劃（PEPP）繼續由財政狀況決定，這不是緊縮的開始。短期前景可能升級，可能導致市場將其解讀為鷹派立場，因此我們預計歐洲央行將強調，中期通脹目標仍遠未實現。我們預計存款利率將維持在-0.50%不變，資產購買計劃（APP）將穩定在200億歐元/月，緊急抗疫購債計劃（PEPP）將維持在1.850億歐元。我們預計緊急抗疫購債計劃（PEPP）增速將出現“技術性調整”，第三季度將出現“略低”增速，但我們承認這種放緩可能會推遲。到2021年底，歐洲央行可能會宣布將重點從緊急抗疫購債計劃（PEPP）轉向資產購買計劃（APP）和其他“更標準的”非常規工具。

北歐聯合銀行（Nordea）

儘管管理委員會仍存在分歧，但大多數人可能支持以接近當前的速度繼續購買債券的決定，因為複甦的基礎還不穩固。歐洲央行在今年8月的會議上決定減少緊急抗疫購債計劃（PEPP）的購買量，並在2022年3月底前結束緊急抗疫購債計劃（PEPP）淨購買量。儘管歐洲央行的溫和評論已經改變了市場預期，但繼續以當前速度買進的決定將支持收益率上升趨勢的暫停。我們預計今年下半年收益率將再次上升，而歐元/美元將下跌。我們認為，6月份歐洲央行工作人員的預測將只會出現有限的變化，但歐洲央行極低的通脹路徑存在明顯的上行風險。

凱投宏觀（Capital Economics）

我們認為，歐洲央行將調整其貨幣政策聲明，承諾維持有利的融資條件，但不會再次承諾在未來三個月將緊急抗疫購債計劃（PEPP）購買保持在最近“顯著上升”的速度。這將為第三季度開始的非常緩慢的縮減和明年3月的淨購買力購買打下基礎。但鑑於明年的預期通脹可能仍遠低於目標水平，我們認為，當緊急抗疫購債計劃（PEPP）結束時，政策制定者將增加月度資產購買計劃（APP）購買量。

道明證券（TDS）

我們期待歐洲央行在新聞稿中保持這樣的措辭，即歐洲央行的緊急抗疫購債計劃（PEPP）將繼續“以明顯高於今年頭幾個月的速度”。不過，我們認為第三季度的購買量最終會減少，原因是季節性/流動性問題，而不是宏觀前景或融資條件。與其他央行一樣，歐洲央行將把近期通脹上升視為暫時現象，不會對其長期通脹預期產生影響。在其他條件相同的情況下，我們對溫和鴿派結果的基本假設表明，本月歐元/美元存在一些下行風險。

野村證券（Nomura）

我們預計央行將關注：1)遠低於目標的中期通脹預測，2)近期歐元區債券收益率的上升，我們預計央行認為這是沒有根據的。因此，我們認為歐洲央行將宣布以目前的速度繼續購買緊急抗疫購債計劃（PEPP），直至至少2021年9月。此後，我們預計緊急抗疫購債計劃（PEPP）的購買量將降至每週150億歐元。考慮到8月、12月和1月由於市場流動性而降低的購買量，歐洲央行可能在2022年4月耗盡其緊急抗疫購債計劃（PEPP）規模。我們預計歐洲央行將充分利用該計劃，但不會進一步擴大該計劃。我們預計央行將在2021年底前重新考慮其政策組合。根據歐洲央行工作人員的預測，到2023年，通脹率可能仍將遠低於目標水平。因此，我們認為，一旦緊急抗疫購債計劃（PEPP）完成，歐洲央行將決定在其更永久的資產購買計劃（APP）下增加每月購買，並可能增加該計劃的靈活性，並重新考慮其定向長期再融資操作(TLTROs)的作用，使其成為更永久的大流行後工具。

荷蘭國際集團（ING）

我們認為今天的主要目標是避免縮減量化寬鬆的討論。利率市場已經放棄了歐洲央行將放緩緊急抗疫購債計劃（PEPP）的想法，這可能意味著這次會議對歐元沒有什麼負面影響。是的，歐洲央行不會做任何事情來鼓勵歐元走強，但他們似乎很難採取比現在更溫和的立場。

德意志銀行（Deutsche Bank）

我們預計歐洲央行暫時會保持較快的購買步伐。不過，他們預計6月之後市場的焦點將是退出緊急抗疫購債計劃（PEPP），因為這是一項大流行政策，我們預計退出將在9月或12月得到確認。

蒙特利爾銀行（BMO）

我們預計央行上調對增長和通脹的預測，它們加上更快的接種速度，為適度放緩債券購買提供了明確的理由，至少從緊急抗疫購債計劃（PEPP）。事實上，通過提高資產購買計劃（APP）的月度購買量，可以抵消緊急計劃中購買速度放緩的影響。不過，政策不太可能發生任何變化，因為過去一個月裡，所有歐洲央行官員都傳達了同樣的信息：現在就制定退出計劃和放緩經濟增長還為時過早，我們仍需要持續的政策支持。此外，法國總統拉加德6月初宣布，在經濟復甦的很長一段時間內，將會有“強有力的政策支持”。她甚至可能藉用美聯儲的一些措辭，強調情況的確有所改善，但還沒有，需要一段時間才能看到實質性的進一步進展。此外，這位歐洲央行行長還可以藉用國際貨幣基金組織(IMF)和經合組織(OECD)的一個形容詞，稱經濟復甦是“不平衡的”。

三菱東京日聯銀行（MUFG Bank）

不過，增長前景的改善不太可能足以促使歐洲央行最早在本週的政策會議上宣布放緩量化寬鬆購買的步伐。因此，我們預計歐洲央行本週將發出信號，將維持目前的購買速度。市場的反應應該是有限的，因為歐元區收益率在最近幾週已經下調。在歐洲央行最近兩次政策決定後的第一個小時，歐元略微走軟。我們預計這次也會有類似的反應。

瑞典北歐斯安銀行（SEB）

歐洲央行不太可能在周四發出減少購買的信號。市場一直在猜測，歐洲央行將在6月10日的下次會議上放緩其資產購買計劃。儘管自3月份以來每週的購買量有所上升，但名義利率和歐元都有所上升，而長期通脹預期仍遠低於目標水平。鑑於通脹前景依然溫和，且近期復蘇存在相關風險，歐洲央行現在暗示緊縮政策沒有什麼意義。我們預計拉加德主席將重複說，歐洲央行的緊急抗疫購債計劃（PEPP）是靈活的，該行的目標是保持金融狀況不變。我們看到一個明顯的風險，歐洲央行週四的溫和信息可能會抹去歐元兌美元的部分漲幅，以及歐元OIS短期收益率曲線的溫和上調預期。

花旗銀行（Citibank）

我們預計管理委員會將選擇維持目前緊急抗疫購債計劃（PEPP）的購買速度，每月淨購買金額約為800億歐元，並避免就之後的情況傳達任何具體信息，無論是在2022年3月(緊急抗疫購債計劃（PEPP）默認的結束日期)之前還是之後。

荷蘭銀行（ABN Amro）

我們判斷，歐洲央行將宣布，在第二季度增加購買量後，第三季度緊急抗疫購債計劃（PEPP）將維持在“顯著”更高的水平。我們預計央行將在整個預測期內略微上調其對增長和通脹的預測。不過，我們預計2023年的核心通脹預測(可能比3月份的預測高0.1個百分點)仍將遠低於歐洲央行的政策目標。話雖如此，歷史認為歐洲央行有高估中期通脹的傾向，而且它可能會繼續這樣做。歐洲央行也很可能在6月份宣布，目前經濟前景面臨的風險是“平衡的”，而不是下行風險。這是因為在疫苗推廣方面取得的進展加強了未來幾週內各經濟體重新開放的基本設想的可能性。事實上，已經邁出了第一步。