外匯日報：能源和套息主導短期走勢

海灣地區局勢惡化和能源價格上漲支撐美元對抗包括歐元在內的低收益貨幣。對歐洲來說令人擔憂的是，天然氣價格在庫存低迷的情況下再次緩慢上漲。在美聯儲缺乏明確指引的情況下，能源價格的上漲將持續加劇緊縮擔憂，推動美元需求。

美元：能源價格上漲令美聯儲緊縮預期持續

當前外匯市場的兩大主導主題是較低的外匯波動性和海灣地區持續的衝突。前者推動對高收益貨幣的強勁需求，後者則推動對石油出口國貨幣的需求。哥倫比亞比索同時具備這兩方面優勢，目前表現良好。但新興市場的利基貨幣投資存在風險，正如持有哈薩克堅戈的投資者在週末所體會到的那樣。

在G10貨幣中，美元表現穩健，宏觀經濟故事應繼續支撐美元。如果伊朗有效重新封鎖霍爾木茲海峽，美國能源獨立將重新成為焦點。此次美聯儲緊縮預期已重新活躍，預計美國利率將隨海外利率一同上升。本週我們將迎來一些重要的美聯儲數據和官員講話。明天將公布6月CPI，預計整體通脹環比下降。但隨著能源價格再次上漲，核心通脹年率可能升至2.8/2.9%，市場尚早排除今年美聯儲加息的可能性。

明天還將迎來新任美聯儲主席凱文·沃什開始為期兩天的國會作證。毫無疑問，他將盡力減少透露信息，但本週還將有更多美聯儲相關數據發布，包括生產者和進口價格、零售銷售，以及週三在7月29日FOMC會議前發布的美聯儲褐皮書。

隨著能源價格再次上漲且美國經濟活動暫無放緩跡象以緩解高價壓力（維持美聯儲緊縮預期），美元應能保持漲勢。預計美元將相對低收益的能源進口國貨幣如歐元和日元更受青睞。在利率普遍走高的環境下，瑞郎表現落後。美元/瑞郎可重測上月高點0.8140，而美元指數（DXY）可逐步攀升至101.50。

歐元：天然氣形勢令人擔憂

能源價格的回升抑制了上週歐元/美元的修正反彈。我們還注意到天然氣價格正在上漲，商品策略主管沃倫·帕特森警告稱，歐洲天然氣庫存在當地熱浪期間處於低位。歐元/美元很可能下滑至1.1360區域，本月甚至可能測試1.1300/25區域——儘管我們懷疑這可能成為今夏的交易區間低點。

本週歐洲數據不多，短期歐元掉期利率更可能受能源價格影響而非歐洲央行言論。值得關注的是，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德今天將在華盛頓會見凱文·沃什，儘管會議內容極不可能被公開。

日元：本週干預預期

美元/日元再次緩慢上漲——整體美元/亞洲貨幣走勢亦然——受能源價格上漲推動。當地當局繼續努力防止貨幣走弱，因為貨幣疲軟將加劇通脹問題。美元/日元重回162以上，傾向於重測近期162.70/85附近高點。

關於日本干預策略，今年4月底/5月初的外匯干預時機與2024年如出一轍。2024年，美元/日元仍然走強，日本當局在7月海洋日公共假日前再次干預。按照這一劇本，本週四/週五在下週一公共假日前可能會有干預行動。

當然，單靠干預無法扭轉當前的牛市趨勢。要實現這一點，能源價格需回落，美聯儲也必須得出不再加息的結論。短期內這兩點似乎都不太可能。

中東歐：波蘭央行鴿派立場壓制茲羅提，捷克克朗和匈牙利福林保持支撐

進入本月下半月，中東歐地區本週關注次級數據。波蘭6月CPI預計週三確認為2.5%，得益於意外走低的食品價格和燃料成本正常化，週四核心通脹預計維持在3.1%。7月由於燃料消費稅和增值稅下調到期及汽油價格回升，整體通脹可能略有上升。儘管如此，中期通脹前景依然有利，預計央行未來幾個月將維持利率不變。週四的匈牙利工資數據和週五的捷克生產者價格指數可能進一步明確貨幣政策走向。

週四波蘭央行新聞發布會明顯偏鴿派，預計將對茲羅提產生持續壓力。市場對未來降息的預期逐漸升溫，9月會議降息概率超過50%。利率仍在尋找新均衡，但我們的模型顯示歐元/茲羅提的利差指向4.340附近，存在上行風險。

儘管近期茲羅提大幅走弱，我們本週及以後仍看空該貨幣。中東週末新聞顯示今日風險偏好下降，預計將加大該地區壓力。我們看好捷克克朗，受益於捷克央行鷹派立場；看好匈牙利福林，因其在全球拋售中反彈且國內基本面依然穩健——但短期內中東歐貨幣整體可能走弱。

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