10 月份貿易逆差收窄可能誇大了美國當前的貿易狀況 - 富國銀行

摘要

在貿易流量普遍疲軟的情況下，美國 10 月份貿易逆差大幅收窄。然而，加拿大邊境最近的會計變化表明，出口數據可能誇大了收窄的程度。我們最終預計，隨著國內企業在未來幾個月內增加進口，以應對明年可能出現的關稅調整，美國貿易逆差將在短期內擴大。

收窄但可能不會持續太久

就貿易流量而言，波動性是一個常數。在 9 月份貿易逆差膨脹至 838 億美元，創歷史新高之後，10 月份收窄至 738 億美元（圖表）。當月進出口均有所增長，但進口下降 143 億美元，大大超過了出口相對溫和的 43 億美元，導致貿易逆差收窄。

進口總體上有所不足，每個主要最終用途類別都在下降。大部分疲軟集中在資本貨物進口的回落，即計算機和半導體——這兩個領域的進口今年迄今增長強勁。我們還注意到，波動性較大的消費品類別——藥品製劑，占消費品進口下降的一半以上。因此，儘管進口疲軟是普遍現象，但有一些具體因素導致了進口下降的幅度。此外，附近的圖表顯示，即使考慮到 10 月份的大幅下降，進口的總體水平仍然很高，表明國內需求繼續強勁。

出口總體疲軟，因為主要商品類別普遍出現回落。唯一出現增長的類別是其他商品，當月增長了 68.3%，即 57 億美元。儘管如此，我們預計這只是一個會計怪癖，因為隨附的新聞稿指出，加拿大邊境的會計變化正在影響其進口，一旦糾正，將直接影響美國其他商品出口以及出口總額。雖然在進行這些調整時，整體貿易可能會有所變動，但其他商品出口在這一預估中起到了顯著的平衡作用，為出口提供了約三個百分點的提振。換句話說，如果沒有這種增長，出口就會更弱，上個月的赤字就不會縮小這麼多，甚至可能擴大。時間會證明一切。總而言之，在全球經濟增長放緩和美元持續走強的背景下，短期基本面不利於出口增長，因為美聯儲的降息速度慢於一些國際銀行。

從表面上看，今天的數據表明，我們對第四季度淨出口的預期存在一些上行風險，這主要是基於會計核算，而不是貿易流量的新發展。我們目前預測貿易將溫和拖累美國經濟，而 10 月份的數據顯示，我們可能會看到總體增長有所提振。但考慮到月度流量波動，以及近期出口增長的一些強勁勢頭很可能被修正，現在做出這一判斷還為時過早。

特朗普貿易

隨著當選總統特朗普入主白宮，我們現在預計更嚴格的關稅政策即將出台，正如我們在年度展望中指出的那樣。具體而言，我們的預測要求徵收特朗普競選期間提出的約一半關稅，這可以被認為是對所有美國進口產品徵收 5% 的普遍關稅，對中國徵收 30% 的關稅。顯然存在很大的不確定性，最近幾周的評論表明關稅政策將不穩定。

我們發布了一個工具，表明即使國會多年來授予總統近乎單方面的調整關稅的權力，仍然有必要諮詢其他機構並進行調查，讓企業主對關稅提出意見，也就是說實施關稅需要時間。我們預計關稅調整要到第三季度才會生效。

但我們預計美國公司將提前採取行動，以應對最終的變化。在力所能及的範圍內，公司可能會提前進口並儲備一些可能受到即將到來的關稅變化影響的關鍵投入或產品。這意味著我們可能會在明年年初看到大量庫存。如果關稅價格壓力得到充分傳達並鼓勵消費者提前消費，那麼這種可能性較小，但也有可能。