103.08：隨著美聯儲加息押注升溫，美元指數創下新的年內高點

美元（USD）已延續其在全球外匯市場的上行軌跡，推動美元指數（DXY）刷新年內高點至103.08，並使該貨幣回到2025年4月的水平。此次重新上漲牢牢建立在實際前端利差之上，源於強於預期的美國通脹數據以及美聯儲（Fed）鷹派言論，這促使交易員押注更快的貨幣緊縮步伐。除利率驅動的動能外，市場對美聯儲遭受政治干預的擔憂減弱，以及避險資金持續流入，也在強化美元的估值。MUFG、ING和Rabobank的機構策略師認為，儘管短期通脹數據和美聯儲溝通指向進一步上行，但中期美國財政赤字壓力仍是美元更廣泛前景的關鍵變量。

MUFG認為12月和1月連續加息將提振美元 

MUFG的Lee Hardman指出，近期強勁的美國通脹數據推動市場預期美聯儲將加快緊縮週期，令美元指數DXY刷新年內高點至103.08。雖然Hardman並不預期12月會加息50個基點，但期貨定價顯示，市場押注12月和1月將連續兩次各加息25個基點，因此紐約聯儲主席John Williams即將發表的評論對於確認利率路徑至關重要。

"美元在隔夜繼續走強，導致美元指數刷新年內高點至103.08。美元重新獲得上行動能，受到市場預期推動，即美聯儲可能會因近期一系列強於預期的美國通脹數據而加快加息步伐... 目前到12月會議，市場已計入約28個基點的加息；到1月下一次會議，已計入43個基點的加息，這表明即便美聯儲在12月加息25個基點，市場現在也預計其將在明年年初迅速再加息25個基點... 雖然我們不預期12月會實施更大幅度的50個基點加息，但現在更有可能的是，美聯儲會在12月和1月連續加息。"

ING預計前端利差和PPI數據將推動美元再度走高

ING的Francesco Pesole及其外匯策略團隊強調，美元回到2025年4月水平是一輪基本面紮實、由利率驅動的上漲，受到實際前端收益率差支撐，而非過度的投機性拉伸。鑑於美聯儲理事Chris Waller已將12月加息50個基點擺上桌面，而市場定價仍停留在28個基點，ING認為鷹派重新定價空間明確，並將即將公布的生產者物價指數（PPI）視為進一步推動美元上漲的潛在催化劑。

"鷹派美聯儲言論以及本週早些時候美國 CPI 超預期，繼續為美元帶來利好。美元指數（DXY）現已回到解放日（2025 年 4 月）水平，實際前端利差持續推動強勁的美元動能。重要的是，這仍然是由利率驅動的走勢，目前已計入的美元短期公允價值相對過度強勢有限...我們繼續看到未來幾天美元存在上行風險。美聯儲的克里斯-沃勒已將 12 月加息 50 個基點的可能性擺上檯面，這應會使市場傾向於對即將公布的數據作出鷹派解讀。12 月定價仍為 28 個基點，意味著仍有進一步調整的空間...今天的成屋銷售數據不太可能產生影響，但明天的 PPI 將會產生影響。這可能成為美元再度走高的催化劑。"

荷蘭合作銀行認為，美聯儲信譽和避險資金流駁斥了美國美元貶值擔憂

荷蘭合作銀行外匯策略團隊認為，市場對美聯儲政治干預的擔憂緩解，以及避險資金流保持韌性，已經恢復了美元的信譽，使該貨幣能夠受益於美國強勁的經濟增長以及歐元區即將面臨的壓力。儘管荷蘭合作銀行警告稱，美國預算赤字超過 GDP 的 6%，以及美國國債市場"過度特權"出現滑落跡象，可能在中期內拖累美元，但該團隊最終認為，此前對美元貶值的擔憂被誇大了。

"對美聯儲遭政治干預的擔憂減弱，是支撐美元的一個因素。此外，在海灣戰爭開始時，對美元的強勁需求削弱了去年關於美元至少部分失去避險價值的說法。在我們看來，美元的避險吸引力與其嵌入全球支付體系中的地位有關，而這一地位可能需要數十年才能動搖...對美元信譽的擔憂減弱，應能讓美元有更多機會受益於美國強勁的經濟增長表現... 仍然存在一種風險，即與美國龐大預算赤字相關的擔憂可能在中期內拖累美元。美國預算赤字超過 GDP 的 6%，比法國還要高...無論如何，去年關於美元貶值的擔憂似乎被誇大了。"

關鍵要點

美元攀升至年內新高 103.08，反映出前端利率重新定價、機構信譽以及結構性避險需求的強力共振。儘管 三菱日聯金融集團（MUFG） 和 荷蘭國際集團（ING） 指出，頑固通脹和美聯儲鷹派言論——包括 12 月和 1 月合計已計入 28 個基點至 43 個基點的緊縮，以及有關潛在 50 個基點舉措的討論——使得短期風險偏向於在即將公布的 PPI 數據推動下美元進一步走強，荷蘭合作銀行則強調，即便中期財政赤字風險超過 GDP 的 6%，美元在全球金融市場中根深蒂固的角色仍使其穩居跑贏主要競爭貨幣的位置。

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