2月份就業預覽：回歸就業現實-富國銀行

摘要

我們預計 2 月份的就業報告將顯示 1 月份強勁的就業增長速度誇大了勞動市場的潛在動能。我們預計 2 月份非農就業人數將增加 45K，低於當前三個月平均增速 73K（圖 1）。儘管勞動需求的某種穩定性顯而易見，但包括 JOLTS 和消費者對職位可用性的看法在內的一系列指標，繼續指向勞動市場條件的逐步放鬆，而不是招聘的重新加速（圖 2）。

從各行業來看，上個月醫療保健和社會援助領域的超常增長不太可能重演（圖 3）。我們預計 1 月份將進行下調修正，或者該行業在 2 月份將出現低於趨勢的回報。儘管最近的冬季風暴在工資調查周大多未影響，但整個 2 月份的惡劣天氣條件可能抑制了天氣敏感行業（如休閒和酒店業以及建築業）的招聘活動。相比之下，聯邦政府的裁員應該開始減緩，這將有助於減輕公共部門對就業的拖累。扣除我們對政府就業大約減少 10K 的預期，我們預計 2 月份私營部門的就業人數將增加 55K。

即將發布的就業報告將納入對家庭調查的年度人口控制的延遲調整。該調整將修訂 2026 年 1 月的平民非機構人口，以更好地與最新的普查局估計相一致。2026 年之前的歷史數據將不會被修訂，導致 1 月份的水平發生突變。因此，就業、失業、勞動參與等的水平將無法與一年前直接比較。比率如失業率和勞動參與率應受到的影響較小，儘管如果調整顯示人口構成發生重大變化，它們也可能不會完全免疫。

我們預計 2 月份失業率將保持在 4.3%，但我們必須補充說，本月有許多交叉因素產生了相當大的雙向風險。我們認為，人口控制調整帶來了一些下行風險，因為我們今年看到的移民變化（圖 4）。與此同時，家庭調查的就業增長測量在過去兩個月中一直高於其趨勢，這為 2 月份的回報留出了空間，可能將失業率推高至 4.4%。但最終，我們認為這些交叉因素將相互抵消，使失業率保持穩定。

在 1 月份意外強勁增長之後，我們預計 2 月份平均時薪增長將回歸至 0.3% 的趨勢性增幅。如果實現，平均時薪年增長將保持在 3.7%

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