4月CPI:這是一個開始 - 富國銀行

總結

第二季的第一份CPI報告應該被聯邦公開市場委員會視為一個受歡迎的消息。 4月整體CPI上漲0.3%，比普遍預期低十分之一，而核心CPI也上漲0.3%，與預期相符，但比第一季的成長放緩。食品價格持平和能源服務價格下降，幫助部分抵消了整體指數中汽油價格的上漲。除食品和能源外，汽車價格進一步下跌，醫療服務、機動車輛保險和機動車輛維修價格成長放緩，導致核心CPI放緩。

根據4月CPI和PPI數據，我們估計4月核心個人消費支出平減指數月增0.25%。如果實現，這將使三個月的年化利率和年比利率分別達到3.4%和2.8%。總的來說，4月份的通膨數據應該有助於在一定程度上恢復聯準會的信心，即物價成長在逐月波動中繼續放緩。也就是說，我們認為僅靠一份可靠的CPI報告不足以引發首次降息。我們認為，至少需要幾個較溫和的通膨數據，FOMC才會有足夠的信心開始降低聯邦基金利率。我們繼續期待聯邦公開市場委員會(FOMC)在9月的會議上首次降息，但如果勞動市場沒有明顯惡化，任何額外的障礙都可能會推遲降息時間。

第二季通膨數據開始放緩

4月份的消費者物價通膨略低於預期，當月上漲0.3%，市場普遍預期為0.4%。食品價格與上月持平，雜貨店價格下跌0.2%被外出消費食品價格上漲0.3%抵銷。 4月能源價格上漲1.1%，汽油價格上漲2.8%。過去幾個月，加油站的價格穩步攀升，並對整體CPI通膨穩定做出了貢獻。最近的油價下跌和5月數據的早期讀數表明，下個月的CPI報告將出現一些反彈。其他方面，能源服務價格下降0.7%，公用事業天然氣服務價格大幅下降2.9%。與一年前相比，CPI上漲了3.4%，比3月的3.5%有所下降，但仍略高於2023年6月疫情後的低點3.0%。

剔除食品和能源後，4月價格漲幅放緩。在連續三年上漲0.4%之後，核心CPI上漲0.3%(四捨五入前上漲0.29%)。與去年同期相比，核心價格上漲3.6%，為三年來的最小漲幅。

核心商品價格在4月持續下降，下降0.1%。值得注意的是，這一下降幾乎完全是由新車和二手車驅動的(分別下降0.4%和1.4%)。 「其他」核心商品價格上漲0.5%，這是自2022年8月以來的最大漲幅，顯示隨著供應鏈恢復和庫存增加的推動力消退，商品業的反通膨衝動正在消散。在過去的一年裡，核心商品價格下降了1.2%，而總商品通膨(即包括食品和能源)溫和上升了0.3%。無論是以核心通膨率或是以整體通膨率衡量，商品通膨的大幅放緩都是自2022年夏季達到高峰以來通膨下降的主要原因。

隨著商品通膨恢復到與新冠疫情前類似的速度，進一步抑制通膨的責任越來越多地落在服務業身上。過去一年，除能源外的服務價格上漲了5.3%，而2015-2019年的平均年增長率為2.8%。 4月份的CPI顯示，服務業的通膨再次放緩，儘管速度仍然緩慢得令人痛苦。 4月核心服務價格上漲0.4%，恢復到23年第四季的水準。主要居所通膨進一步回落，業主等效租金及主要居所租金均回落至每月0.41%的升幅。不包括初級住宅在內，4月服務業通膨明顯降溫，「超級核心」指數在3月上漲0.7%後上漲0.4%。醫療服務(+0.4%)和機動車輛保險和維修業的成長較慢，也有助於減緩成長。過去一年，運輸服務總額增加了11.2%，主要原因是車輛保險業務成長了22.6%。然而，隨著汽車價格從高峰迴落，我們預計未來幾個月相關服務價格成長將開始降溫。

考慮到今天的CPI數據和4月份生產者物價指數報告，我們估計核心個人消費支出平減指數(聯準會青睞的通膨指標)在4月份上升了0.25%。如果達成這個目標，核心個人消費支出指數將從3月的三個月年率4.4%降至4月的3.4%。相較於一年前，我們預期核心個人消費支出平減指數將維持在2.8%。 4月份核心個人消費支出的環比增幅較小，將是聯準會朝著正確方向邁出的一步，讓聯準會重拾對通膨正在消退的信心，但我們認為，至少需要幾個更溫和的通膨數據，FOMC才會有足夠的信心開始調降聯邦基金利率。我們繼續期待聯邦公開市場委員會(FOMC)在9月的會議上首次降息，但如果勞動市場沒有明顯惡化，任何額外的障礙都可能會推遲降息時間。