5月聯邦公開市場委員會會議紀要突顯了美聯儲的分歧 - 荷蘭國際集團

5月3日聯邦公開市場委員會(FOMC)將利率上調25個基點的會議紀要與我們從官員那裡聽到的言論相呼應。 “一些”成員顯然認為，在抑制通脹方面還有更多工作要做，但“一些”成員認為，他們可能已經做得夠多了。市場對6月加息機率為30%的預期似乎是合理的，但波動似乎將繼續。

“一些人”與“幾個人”的辯論似乎傾向於在6月暫停

聯邦公開市場委員會(fomc) 5月份會議紀要顯示，對於是否有必要進一步加息，各方存在分歧。一些委員認為，根據迄今為止的新聞流，讓通脹回到目標水平的速度“可能會繼續慢得令人無法接受”，這意味著“在未來的會議上可能有必要進一步收緊政策”。然而，“幾位與會者指出，如果經濟沿著他們目前的前景發展，那麼在這次會議之後可能沒有必要進一步收緊政策。 ”我們的解釋是“幾個”可能超過了“一些”，但關鍵是“許多參與者關注的是在這次會議之後保留可選性的需要”——即數據依賴性。

就經濟背景而言，通脹仍“高得令人無法接受”，儘管“與會者判斷，經濟活動前景面臨的風險偏向下行”。美聯儲(fed)工作人員繼續預測，“在本已緊張的金融環境下，預計銀行信貸狀況將進一步收緊的影響，將導致從今年晚些時候開始的一場溫和衰退，隨後是一場溫和的複蘇”。美聯儲承認，“及時”提高美國債務上限“至關重要”，“可以避免金融體系和整體經濟出現嚴重不利混亂的風險”，這並不令人意外。他們現在的擔憂會更大。

官員們的言論表明，這場辯論同樣保持平衡

會議紀要的語氣反映了我們隨後聽到的美聯儲評論的平衡。美聯儲主席鮑威爾似乎傾向於暫停加息。在聯邦公開市場委員會新聞發布會上，當被《華爾街日報》的尼克·蒂米拉羅斯問及目前的政策是否“足夠嚴格”時，鮑威爾主席回答說:“政策是緊縮的，你可以在利率敏感活動中看到這一點，而且你開始在越來越多的其他活動中看到這一點。 ”如果再加上信貸緊縮和量化緊縮，我認為我們可能離那個水平不遠了，甚至可能已經到了那個水平。 ”

然而，鷹派仍在推動採取更多行動，無投票權的布拉德(James Bullard)傾向於可能再加息兩次25個基點，有投票權的委員卡什卡利(Neel Kashkari)和美聯儲理事沃勒(Chris Waller)暗示，宣布緊縮週期結束還為時過早。不過，考慮到自去年3月以來加息500個基點是40年來最激進、最迅速的貨幣政策收緊時期，其他人對暫停加息的想法持更開放的態度。由於貨幣政策在真正對經濟產生影響之前會有很長一段時間的滯後，一些聯邦公開市場委員會成員(與杰羅姆·鮑威爾類似)表示，他們正在考慮跳過6月份的會議，並將在7月份重新考慮形勢。

我們仍傾向於下一步行動是降息，但時機很難把握

市場已對美聯儲政策前景進行了大幅重新定價。就在兩週前，他們還認為利率已經見頂，9月份將首次降息25個基點，2024年1月FOMC會議將降息近100個基點。現在有30%的機會加息25個基點，而在7月的FOMC會議上有65%的機會加息。降價仍在年底前定價，但幅度遠不及之前。

接下來會發生什麼將取決於數據和事件，比如通脹、就業、債務上限攤牌、銀行業狀況以及對信貸流動的影響。我們的核心觀點是，收緊貸款條件將完成美聯儲的工作，沒有必要進一步加息。然而，我們承認美聯儲的許多人希望看到明確的證據表明通貨膨脹率注定要回到2%。我們認為，6月份將出現“跳過”的結果，然後隨著目前處於峰值的利率，這一結果將延長。

然後在11月和12月降息50個基點，2024年第二季度聯邦基金利率降至3%。這當然比市場定價和經濟學家的共識更為激進。這反映了我們的擔憂，即信貸條件收緊的影響被低估了，由此導致的經濟放緩將比市場更快地抑制通脹。我們欣然接受這樣一種觀點，即經濟陣痛出現的時間比我們預期的要晚，相對強勁的家庭和企業資產負債表緩解了一些不利因素。