6月CPI: 9月降息即將到來 - 富國銀行

總結

今天早上的CPI報告可以說是聯邦公開市場委員會自近兩年半前開始對抗通膨以來收到的最令人鼓舞的報告。消費者物價指數下降0.1%，主要受能源價格下跌及食品價格小漲的影響。剔除食品和能源後，核心CPI僅上漲0.1%(未四捨四入的漲幅為0.06%)，這是自2021年1月以來的最小漲幅，當時大多數人都不關心高通膨。核心CPI通膨的放緩是廣泛的，核心商品價格再次下降，核心服務通膨僅上漲0.1%，而前六個月的平均漲幅為0.4%。房屋價格的下降是一個關鍵因素，但更多的可自由支配支出類別的下降，如機票(-5%)、離家住宿(-2%)和娛樂服務(-0.1%)也在疲軟的讀數中發揮了作用。

總的來說，經濟數據是今年以來最支持降息的。過去三個月，核心CPI年化成長率為2.1%。這是自2021年3月以來核心價格的最小三個月變化。此外，近幾個月出現降溫跡象的不僅是通膨數據。就業減速和失業率上升只是顯示美國勞動市場熱度下降的眾多指標中的兩個。聯準會主席鮑威爾本週在公開演講中對這些趨勢表示贊同，並表示「通膨上升不是我們面臨的唯一風險。」聯準會不太可能在7月31日的FOMC會議上立即降息，但我們仍然認為，FOMC將在9月的會議上下調聯邦基金利率25個基點，並在12月再調降聯邦基金利率25個基點。

一個涼爽的CPI讀數開啟了夏天

6月份消費者物價指數(cpi)下降0.1%，相對於普遍預期的上漲0.1%而言，這項數據出乎意料地疲軟。這是自2020年春季美國經濟陷入新冠大流行陣痛以來，整體CPI首次全面下降。汽油價格(-3.8%)和電力價格(-0.7%)的下降抵消了公用事業天然氣服務價格2.4%的上漲，使整體能源價格連續第二個月下降2%。與5月相比，6月食品通膨略有加強，但當月0.2%的漲幅完全在大流行前常見的結果範圍內。能源價格的緊縮和相對有限的食品價格的上漲幫助降低了6月份CPI的同比變化，從5月份的3.3%降至3.0%。

從核心指數可以明顯看出，整個經濟體的物價壓力正在減弱。剔除食品和能源後，價格上漲0.1%(四捨五入前為0.06%)，這是自2021年1月以來的最小漲幅，遠低於0.2%的普遍預期。疲軟是普遍的，商品價格再次下跌，服務價格僅上漲0.1%。

忠於房屋反通膨的人得到的回報是，業主的等效租金僅上漲0.28%，主要住宅的租金也下跌，為2021年以來的最小漲幅。私部門的前瞻性「現貨」租金指標以及勞工統計局的新租戶租金指數表明，到年底，房屋通膨的月度速度可能會保持在0.25%-0.35%的範圍內。核心服務業通膨放緩的影響超越了房屋領域。可自由支配支出受到擠壓，這在離家住宿、機票和娛樂服務價格進一步下跌中表現得很明顯。醫療服務僅小幅成長，而汽車保險在上月急劇下滑後的溫和反彈，進一步顯示汽車和零件的定價環境轉弱，最終影響到相關服務。因此，二手車和新車價格的進一步下跌推動了6月核心商品價格的下跌，而其他核心商品價格則略有堅挺。

聯邦公開市場委員會(FOMC) 9月降息的理由不斷增加。通貨緊縮已經擴大，商品不再是價格成長放緩的唯一驅動因素。過去三個月，核心CPI年化成長率為2.1%。這是自2021年3月以來核心價格的最小三個月變化。在明天的生產者物價指數(ppi)發布之後，我們將更多地了解6月份個人消費支出平減指數(PCE deflator)的前景。 PCE平減指數是聯準會青睞的通膨指標，將於本月底公佈。儘管如此，我們目前的預期是，6月核心個人消費支出成長0.1%，將3個月折合成年率推高至1.9%，低於聯準會的目標。

開始降息的理由不僅僅是最近一系列疲軟的通膨數據。在截至6月份的三個月中，非農就業人數每月增加17.6萬人，這是自2021年1月以來最慢的三個月就業成長速度。就業成長是由政府和醫療保健等對週期不太敏感的行業帶動的，我們在最近的一份特別報告中報告了這一趨勢。失業率高於疫情前的低點和2019年的平均水平，而辭職的工人比例、臨時幫助工人的水平和企業招聘計劃都低於疫情前的水平。聯準會主席鮑威爾本週在公開演講中對這些趨勢表示贊同，並表示「通膨上升不是我們面臨的唯一風險。」我們仍然認為，聯邦公開市場委員會將在9月份的會議上將聯邦基金利率下調25個基點，並在12月將聯邦基金利率再調降25個基點。