6月CPI預覽:5月有所回升，但下行趨勢依然存在 - 富國銀行

總結

相對於5月份，6月份消費者物價指數(cpi)可能有所穩定，但從環比來看，仍處於下行軌道。我們估計6月整體CPI上漲0.1%，汽油價格下跌有助於抑制整體價格上漲。核心指數似乎也略有反彈。我們預期核心CPI在5月錄得三年來最小的月漲幅(0.16%)後，將錄得0.2%的「高」漲幅(舍入前為0.24%)。雖然除住房外的核心服務業的反彈可能會推動經濟回升，但有利的季節性因素和普遍緩解的價格壓力應該會減緩6月的反彈幅度。

整體而言，我們預期6月的CPI報告將與通膨放緩趨勢保持一致。與第一季0.35%的月平均增幅相比，6月份0.24%的增幅將是明顯的回落。如果達成此目標，三個月核心CPI折合成年率將從3月的4.5%和12月份的3.3%降至2.8%。雖然與2022年和2023年的快速下降相比，通膨方面的進一步改善可能仍然緩慢，但我們仍然預計，隨著投入成本壓力的緩解和更不溫不火的消費需求使得提高價格變得更加困難，未來幾個月通膨將逐漸下降。

不如5月有利，但較第一季明顯改善

上個月的CPI報告帶來了今年第一個關於通膨的明確好消息。 5月消費者物價指數維持穩定，這是自2022年夏季以來物價首次沒有上漲。不包括食品和能源的價格上漲了0.16%，這是近三年來的最小漲幅，比普遍預期低十分之一。 CPI的溫和數據得到了個人消費支出平減指數的呼應。個人消費支出平減指數是聯準會青睞的通膨指標。核心個人消費支出指數當月上漲0.08%，僅為聯邦公開市場委員會2%年化目標的一半。 5月疲軟的通膨數據為接下來的幾次通膨數據留下了一些迴旋的空間，但仍然給了聯邦公開市場委員會“更大的信心”，它尋求通膨在可持續的基礎上回到2% 。在6月的通膨數據公佈後，這一點額外的空間可能會派上用場，使9月的降息成為可能。我們預計核心CPI在非四捨五入的基礎上略高(0.24%)，儘管這仍將比今年前四個月的平均水準0.35%有所下降。核心通膨率恢復下降的趨勢可以從三個月的年化利率從3月的4.5%和12月的3.3%放緩至2.8%，即使年比利率略有上升。

整體CPI也應該表明，雖然6月份價格成長略有加強，但趨勢正在慢慢變得更加溫和。我們估計整體指數將上升0.1%，這將使年成長率回落至3.1%。汽油應該會導致能源產品價格再次大幅下跌(我們估計經季節調整後的價格為3.6%)。但是，隨著7月初油價和汽油價格的上漲，這種抑制效果可能是短暫的。同時，在經歷了過去兩個月的連續下降之後，能源服務成本可能會隨著5月份天然氣價格的飆升而上升。

消費者至少在雜貨店獲得了更多的喘息空間。我們估計上個月國內食品價格持平或略有下降，因為促銷活動不斷增加，而且一些主要零售商最近宣布降價，這可能會對競爭對手的定價造成壓力。這應該會使房價年比僅上漲1.0%，而最近的高峰是2022年夏季創下的13.5%。由於勞動成本和經通膨調整後的銷售在近幾個月走弱，外地食品價格的成長也應該會放緩。

5月核心CPI意外下滑的原因使我們預期6月的漲幅會有所回落。儘管如此，我們預計價格壓力的普遍緩解和有利的季節性因素將減輕反彈的程度。具體來說，我們預期6月核心CPI指數為0.24%，這是受服務業房屋減少的推動(圖3)，而「超級核心」CPI在5月維持穩定後上漲0.4%。推動經濟回升的可能是汽車保險業務在上個月全面下滑後的反彈。雖然汽車保險公司獲利能力的提高表明，汽車保險通膨從去年的高速成長開始放緩，但上個月的突然下降可能誇大了放緩的速度(圖4)。更穩定的燃油價格也表明，在5月下降3.1%之後，6月份波動較大的公共交通類價格(主要是機票價格)幾乎沒有變化。娛樂和個人服務價格在5月下降後，也似乎已經成熟。