6月JOLTS職缺：就業市場已趨於正常化 - 富國銀行

總結

總體而言，JOLTS數據顯示就業市場已趨於正常化，但似乎並未將拐點轉變為徹底的疲軟。6月份的職位空缺從5月份向上修正的823萬個降至818萬個，這使得目前的職位空缺水平比2008年至2019年的趨勢所暗示的水平低了約10%。裁員和解聘率降至0.9%，表明盡管對新員工的需求下降，但對現有員工的需求仍在繼續。

盡管JOLTS數據顯示就業市場正在以可控的速度降溫，但警示牌仍在繼續飄揚。勞動力需求仍然集中在少數幾個行業，工人們正在退縮，對就業機會缺乏信心，企業也更不願意招聘新員工。勞動力市場人員流動減少對勞動力成本的影響程度將在明天發布的第二季度就業成本指數中顯示出來，我們預計該指數將證實勞動力市場不再增加通貨膨脹的上行壓力。

空缺的逐漸滑動掩蓋了凍結周轉

雖然凈就業增長保持穩定，但對新員工的需求繼續下降。6月底的職位空缺從5月向上修正的823萬個降至818萬個。空缺率(職位空缺占總就業和空缺的比例)保持在4.9%不變，已從2022年3月7.4%的當前周期峰值下降，但相對於2019年4.5%的平均水平仍有所上升。

今天的就業數據進一步證明，勞動力需求繼續集中在少數幾個行業，這些行業落後於更廣泛的復蘇，或者更不受美聯儲抑製需求的影響(見圖表)。6月份總職位空缺的小幅下降是由於新增5.6萬個政府職位抵消了10.2萬個私營部門職位空缺的影響。值得註意的是，住宿和食品服務(+12萬)以及州和地方政府(+ 11.8萬)的職位空缺有所增加。由於製造業活動持續下滑，當月該行業的職位空缺減少了10萬個。

職位空缺的水平和比率仍高於疫情前夕的水平，但有很多跡象表明，勞動力需求的正常化已經結束。考慮到上個周期職位空缺的趨勢增長，總職位空缺比2008-2019年線性趨勢所暗示的低約10%。另外公布的NFIB調查數據顯示，小企業勞動力需求繼續放緩;報告至少有一個職位空缺的公司比例創2021年初以來的最低水平，招聘計劃也長期低於2019年底的水平。此外，每個失業者的職位空缺(通常被視為勞動力供需平衡的指標)降至1.20，僅略高於2019年的平均水平1.19。

經濟形勢的降溫讓工人和雇主都處於觀望狀態，等待經濟形勢從現在開始走向何方。六月份的辭職率連續第二個月保持在2.1%。辭職率的下降與消費者對就業機會的看法不斷惡化有關，今天上午單獨發布的《消費者信心報告》顯示，認為就業機會充足的受訪者比例，如辭職率，已降至2017年以來的最低水平(除2020年大流行的陣痛外)。由於自願離職的員工越來越少，對新員工的需求也在減弱，總招聘占就業人數的比例為3.4%，這讓人想起2014年的入職活動。然而，當涉及到現有的員工水平時，雇主們也會堅守底線。裁員率降至0.9%，明顯低於新冠疫情前的水平。這一下降與最近首次申請失業救濟人數上升形成鮮明對比，表明企業仍不願解雇現有員工，盡管它們在增加員工方面變得更加猶豫。

隨著對工人的需求進一步下降，以及不溫不火的人員流動率表明工人和企業都在縮減開支，勞動力成本的增長應該會繼續放緩。我們將在明天發布的第二季度ECI中獲得有關員工薪酬的最新數據，我們預計季度工資增長率將從第一季度的1.2%下降到1.0%。勞動力市場的勢頭在第二季度有所降溫，因此降低了對其可能增加通脹上行壓力的擔憂。因此，美聯儲正在改變其對穩定物價和充分就業的雙重使命的風險平衡的基調。在明天的貨幣政策聲明中，我們期待聯邦公開市場委員會發出降息即將到來的信號，並繼續預計聯邦公開市場委員會將在9月18日的會議上下調聯邦基金利率。