澳元和英鎊：美元週期性疲軟的潛在贏家

重點:

• 美國經濟數據的疲軟正在擴大，但市場仍對聯準會大幅降息的預期持謹慎態度。就業數據疲弱仍將是關鍵的催化劑。
• 如果疲軟的經濟數據引發對聯準會9月可能降息的進一步押注，美元可能會出現進一步的周期性疲軟。然而，美元的高收益和美國大選風險將繼續起到抵消作用。
• 隨著美元週期性走弱，澳幣和英鎊有望上漲。面對通膨風險，澳洲央行(Reserve Bank of Australia)可能會維持鷹派立場，而英國央行(Bank of England)可能會在8月降息，但經濟成長動能依然強勁。

最近美國經濟數據走弱，重新引發了人們對聯準會(fed)政策可能轉變的猜測。儘管先前開局不利，但市場正謹慎考慮聯準會降息的可能性。

然而，難以忽視的是，美國經濟數據疲軟的跡象正在擴大。聯準會的喉舌、《華爾街日報》記者尼克·蒂米拉羅斯在鮑威爾最近的證詞之後也寫道，聯準會政策轉向的最新跡象可能比2023年底的轉向更持久。

簡而言之，鮑威爾似乎在等待聯準會使命的兩個面向——通膨和失業——以略微不同的方式發揮作用，而聯準會降息的先決條件似乎是:

1. 持續的反通膨－通膨需要維持不變，而不是更好。鮑威爾表示，他們不需要等待通膨回到2%，而只是對通往2%目標的道路更有信心。
2. 勞動市場進一步疲軟－聯準會主席鮑威爾也指出，勞動市場已經明顯降溫。但美國勞動市場進一步降溫的任何風險都可能成為聯準會降息的關鍵催化劑。

從本質上講，在經濟週期的這個階段，勞動市場數據似乎是聯準會更重要的催化劑，而不是通膨。當然，任何更高的通膨率都可能會破壞聯準會達到2%通膨目標的信心，但連續的通膨率不太可能足以推動市場消化今年兩次以上的降息。

如果反通膨持續下去，勞動市場將繼續有序走弱，那麼美元可能會面臨一些壓力，可能會帶來一輪週期性疲軟。然而，美元的高收益以及美國大選風險將繼續提供抵消，這表明美元今年仍不太可能出現結構性下跌。

但美元週期性走軟對其它十國集團貨幣意味著什麼?我們預計，10國集團貨幣仍將在很大程度上受到收益率差異的影響。這使得我們對澳元和英鎊持正面態度，而近期美元仍有疲軟的空間。

澳幣：澳洲儲備銀行在當前的寬鬆週期中可能會落後

澳洲央行是除日本央行之外唯一仍有可能升息的主要央行。澳洲5月份的整體和核心通膨率都出乎意料地上升。真正的考驗將是7月31日公佈的6月通膨數據，這將是澳洲央行8月會議之前的季度通膨最新數據。澳洲央行最新的貨幣政策預測聲明預計，通膨將從第一季的3.6%加速至第二季的3.8%。

再次升息的門檻可能太高，但即使第二季通膨預期落空，鷹派立場也不太可能被淡化。澳洲的長期通膨預期仍然不穩定，失業率仍然很低。財政支出，尤其是州政府的財政支出，也持續提振需求，而需求仍是通膨的主要驅動因素。澳洲央行的這種持續強硬態度可能會繼續對澳元有利，特別是如果美元因聯準會降息預期而走弱的話。澳洲央行的強硬態度也與鄰國紐西蘭央行形成鮮明對比，紐西蘭央行在7月會議上暗示存在成長風險，顯示澳元兌紐元有上行空間。

英鎊：降息步伐不太可能比聯準會更激進

英鎊在上半年的看漲走勢是在經濟勢頭改善的背景下出現的。政治穩定為英鎊擴大對其他十國集團貨幣的主導地位提供了進一步空間，尤其是在與歐洲其他地區不穩定的政治發展形成鮮明對比的情況下。英鎊的下一個大問題是英國央行是否會在8月降息。

英國央行的兩名利率制定者已經投票支持降息－斯瓦蒂•丁格拉和副行長戴夫•拉姆斯登。外部利率制定者——凱瑟琳•曼、喬納森•哈斯克爾和梅根•格林——似乎不太可能支持8月的降息。這使得決定取決於剩下的四位內部利率制定者。聯準會首席經濟學家皮爾(Huw Pill)本週發表講話，語氣相對強硬，暗示他可能不會在8月加入降息陣營。英國央行總裁安德魯(Andrew Bailey)在選舉前的管制期前表示，降息可能先於聯準會。貝利對其他MPC內部成員也有影響力，尤其是布里登(Sarah Breeden)。克萊爾·倫巴德利(Clare Lombardelli)是取代本·布羅德本特(Ben Broadbent)的新貨幣政策委員會成員，可能有點不確定。如果她加入了降息陣營，那麼就會以5比4的票數贊成降息。總之，英國央行8月降息的可能性仍存在。這很大程度取決於7月17日公佈的6月份通膨數據，尤其是服務業通膨數據，以及7月18日公佈的5月份薪資成長數據。

這意味著英鎊下周可能很脆弱，尤其是如果數據顯示英國央行可能進一步降息的話。然而，中期動態值得考慮。對匯率的擔憂將繼續限制歐洲央行和英國央行等其他央行與聯準會分道揚鑣的程度。英國通膨也預計將在下半年再次上升，這表明英國央行降息的步伐不太可能過於激進。英國央行將維持與聯準會一致或更慢的降息步伐。

同樣值得注意的是，英國的任何降息都可能來自通膨動態的降溫，而不是任何需求方面的擔憂。儘管近期存在風險，但對英鎊來說仍然是個好兆頭。因此，英鎊可能在未來幾週仍是美元疲軟的周期性受益者之一。