波蘭國家銀行：延長按兵不動的政策

荷蘭國際集團（ING）經濟學家拉法爾-貝內茨基（Rafal Benecki）和亞當-安東尼亞克（Adam Antoniak）預計，波蘭國家銀行（NBP）將在 11 月 4 日將其基準利率維持在 3.75%，並在 2026 年底前保持利率不變。他們的核心通膨模型顯示壓力受控，工資驅動的二輪效應有限。他們預計 2027 年第一季度將累計加息 50 個基點，以防範持續的能源相關通膨風險。

NBP 在 2027 年加息前料將保持穩定

"預計波蘭國家銀行（NBP）將在週三維持利率不變，基準利率仍為 3.75%。儘管初步數據顯示 10 月通膨率處於央行目標附近容忍區間的上限，但價格上漲的構成並不表明通膨壓力正在變得更加廣泛。剔除食品和能源後的核心通膨率可能已降至 3%以下，這為貨幣政策委員會（MP）提供了"觀望"的空間，並可在採取進一步行動前繼續監測國內和全球發展。"

"我們的核心通膨模型顯示，當能源衝擊在 2027 年某個時候消退後，核心通膨路徑將保持溫和，其中主要支撐因素是受控的工資增長。勞動力市場狀況比疫情驅動的通膨衝擊期間以及 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭之後更為寬鬆。現任政府也在推行更緊縮的工資政策，2027 年將最低工資僅上調 3%，這是連續第二年僅上調 3%，而 2023-24 年的漲幅約為 20%。"

"新的宏觀經濟預測將是委員會 11 月會議討論的重要組成部分。如果該預測顯示 2027 年和 2028 年之通膨仍處於高位，NBP 可能會採取更偏鷹派的措辭。從 2027 年初開始的受管制價格上調幅度——尤其是天然氣——也將很重要，因為這可能會推高整個通膨路徑。"

"我們的基準預測仍然是 2026 年 11 月或 12 月不會調整利率，隨後在 2027 年第一季度累計加息 50 個基點。"

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