波蘭茲羅提：財政偏離和謹慎的波蘭國家銀行構成壓力

德國商業銀行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 指出，波蘭近期的財政和貨幣政策發展對波蘭茲羅提不利。2027 年更大的赤字目標、納沃羅茨基總統否決削弱收入措施，以及核心通膨加速上升，都幾乎看不到財政整頓的跡象，而波蘭國家銀行則保持謹慎而非鷹派立場，這提高了茲羅提相對於其他中東歐三國（CE3）貨幣的風險溢價。

赤字和政治推高風險溢價

"波蘭近期的發展使財政和貨幣前景都變得不那麼有利。政府已將 2027 年財政赤字上限設定為 2826 億茲羅提（高於 2026 年 2717 億茲羅提的目標），這意味著赤字占 GDP 的 7.1%（原目標：6.8%），與 2025 年的 7.3% 相比幾乎沒有改善。"

"這些發展推動了總統與政府之間在明年選舉前的升級對立，並自然會影響茲羅提的風險溢價。"

"轉向貨幣政策，7 月貨幣政策委員會（MPC）會議紀要顯示，波蘭國家銀行（NBP）維持利率不變，是因為對以下方面存在不確定性：1）中東局勢，2）財政政策，3）ETS2，以及 4）乾旱。"

"波蘭的通膨加速幅度明顯快於其他中東歐三國（CE3）同業，也快於波蘭國家銀行和亞當-格拉平斯基願意採取鷹派立場的程度。"

"這兩方面的發展都對茲羅提不利：財政政策以及政府與總統之間的爭執，顯然會因風險溢價因素施壓；而貨幣政策方面，則因為波蘭國家銀行最多只會保持謹慎，而不會真正轉向鷹派。"

"財政部長安傑伊-多曼斯基（Andrzej Domanski）認為，由於燃油稅減免、SAFE 支付未徵收增值稅以及中東衝擊等不利因素，結果只是‘略微’惡化——但更廣泛的觀點很簡單：儘管又經歷了一年相對平靜的宏觀經濟環境，財政整頓幾乎沒有出現。"

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