波蘭茲羅提：鴿派的波蘭國家銀行立場對茲羅提構成壓力

荷蘭國際集團（ING）的弗蘭蒂謝克·塔博爾斯基預計波蘭國家銀行（NBP）將在年底前維持利率在3.75%，寬鬆政策將推遲，直到政策制定者對通脹有信心。他指出利差縮小、美元走強以及近期歐元/波蘭茲羅提（EUR/PLN）升至4.29–4.30，認為潛在的降息信號可能在夏季後辯論加劇時為歐元/波蘭茲羅提帶來進一步上漲空間。

降息辯論與茲羅提壓力

"波蘭國家銀行今天很可能維持利率在3.75%不變，這是我們對今年年底的基線預期。今天更值得關注的是新的NBP預測和聲明，以及明天的新聞發布會。波蘭的寬鬆週期因波斯灣動盪而中斷，但政策制定者在恢復貨幣寬鬆之前需要對通脹前景有更大的信心。"

"迄今為止，通脹下降主要是由油價正常化和食品價格意外大幅下跌推動的。核心通脹仍接近3%。此外，旨在降低汽油和柴油價格的財政措施，包括降低消費稅和增值稅率，已於6月底到期，推動7月初燃料價格上漲。"

"7月的宏觀經濟預測可能會呈現有利的中期通脹前景，但我們認為政策制定者需要幾個月時間來確認經濟是否避免了能源或供應鏈衝擊的滯後通脹效應，尤其是在核心CPI方面。儘管行長亞當·格拉平斯基（Adam Glapiński）可能在週四的新聞發布會上採取稍顯鴿派的基調，但關於潛在降息的辯論很可能在夏季後加速。"

"市場已計入約10個基點的降息預期，此前幾週已排除了多次加息。利差縮小以及前端利率相較中東歐（CEE）同業的表現優異，加上美元走強，導致茲羅提承壓，近期表現落後於中東歐同業。"

"我們上週重點關注了茲羅提，並提到在歐元/波蘭茲羅提達到4.290-4.300後，央行將決定下一步方向。這個時刻現在即將到來，問題是央行是否會暗示今年降息，我們認為這將為歐元/波蘭茲羅提帶來進一步上漲空間。"

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