CEE 外匯：實際利率壓力下的韌性考驗

BNY的Bob Savage指出，中東歐（CEE）貨幣如匈牙利福林（HUF）和波蘭茲羅提（PLN）在衝突進入第四週時表現相對穩健，得益於較高的實際利率和流動性支持。然而，他警告稱，基本面惡化、能源和勞動力動態變化以及西歐激進的加息意味著CEE央行可能需要迅速調整政策，以保持實際利率緩衝和外匯韌性。

高收益抵消日益增長的政策風險

"我們認為明天匈牙利國家銀行（MNB）的決議將是對高收益貨幣韌性的又一次考驗，儘管基本面惡化，這些貨幣在衝突進入第四週時仍保持相對良好的狀態。令人驚訝的是，過去一週福林的資金流動表現穩健；除了衝突初期出現的一些大額流出外，它仍是EMEA（歐洲、中東和非洲）表現最好的貨幣之一。這在不同資產類別中均適用，儘管匈牙利政府是全球最早實施能源價格保障的國家之一，這可能嚴重侵蝕財政信譽。"

"預計MNB將維持利率不變，假設近期CPI數據符合此前預期，300-400個基點的實際利率緩衝被認為足以限制資金流出。然而，正如CEE大部分地區的情況一樣，這可能只是最低限度，因為能源和勞動力供應動態可能會迅速壓低實際利率。鑑於西歐現在預計將進行激進加息，我們認為CEE也需要迅速調整，尤其是在短期內。"

"總體來看，CEE外匯資金流動是新興市場外匯資金流動行為的縮影。PLN和HUF提供流動性和實際利率，儘管我們認為當前環境下政策風險正在增加。目前，實際利率觀點足以抵消或補償非常強勁的財政刺激；但如果能源危機惡化，市場可能需要重新評估其當前的敞口。"

"與此同時，羅馬尼亞列伊（RON）和捷克克朗（CZK）繼續表現不佳。後者從未在強勢套息環境中出現過，而前者現在是iFlow中表現最差的貨幣之一，原因是其當前實際利率在我們追蹤的所有貨幣中最低。RON是新興市場外匯中首個進入明顯低持倉狀態的主要套息貨幣。"

"現在，受壓力的國際收支貨幣也加入了這一行列，貨幣疲軟也將導致實際利率狀況惡化。"

（本文借助人工智能工具撰寫，並由編輯審核。）

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