當事實改變時，我會擺脫它 - 荷蘭國際集團

如果我們對央行的看法又錯了呢?什麼可能會導致利率保持在高於幾乎所有人目前預期的水平?詹姆斯·史密斯本週開始模仿泰勒·斯威夫特。振作起來;我們知道他是個麻煩

當事實改變時，我會擺脫它

據說凱恩斯曾經說過：「當事實發生變化時，我會咕噥一些關於泰勒·斯威夫特的事情，責怪天氣，列出一大堆我不可能預見到的臨時因素，然後我改變主意。這幾天我的經濟史有點模糊了。

說到泰勒，想像一下當我發現她本週末將再次在倫敦演出時我有多高興。在這個殘酷的夏天，我們英國的經濟學家已經兩次因為我們不可靠的通膨預測而指責她。就連英國央行行長貝利最近也表示，Swift“很有趣”，但“不是什麼大新聞”。直覺告訴我，他這個週末不會出現在溫布利球場的前排。

不管怎樣，關於泰勒編造的那些藉口:如果我們對央行的看法又都錯了怎麼辦?

下行風險是顯而易見的。上週，我思考了一下各國央行是否真的有可能開始降息太晚了。我們似乎都同意有必要降息。這些削減需要多快實現仍有待討論。

市場越來越不相信有必要快速放鬆貨幣政策。對美國即將陷入衰退的恐慌已經消退。不可否認，各國央行仍未從過去幾年的嚴重通膨意外中恢復過來，對過早降息的風險仍持謹慎態度。

那麼，他們可能會擔心什麼呢?美國總統大選是一個明顯的候選人。看看我們團隊的新情景，解釋11月的投票可能對聯準會的寬鬆週期產生重大影響，並對金融市場產生截然不同的結果。簡而言之，唐納德·川普(Donald Trump)的勝利可能會帶來更高的成長和通膨，以及更少的聯準會降息。

在歐洲，政策制定者敏銳地意識到，食品、能源和商品價格對通膨的下行影響正開始消退。本週我們在英國看到了這一點。這暴露出一個事實，即整個歐洲大陸的服務業通膨仍然高得令人不安。

卡斯滕指出，在德國，儘管失業率不斷上升，但沒有跡象顯示工會正在減少對高於通膨率的加薪要求。風險在於，薪資成長將在明年大部分時間保持高位，而不是像歐洲央行(European Central Bank)目前所希望和預期的那樣下降。貝南克表示，下週我們將得到新的數據，這些數據與歐洲央行9月的新預測一起，將是決定歐洲央行決策的最關鍵因素。

不只是服務。今年夏天，在紅海持續中斷的推動下，航運價格持續上漲。到目前為止，較高的庫存和較低的零售需求抑制了對消費者價格的影響。但在與我的同事伯特(Bert)聊天時，他警告說，由於購買力正在穩步提高，如果歐洲消費者再次開始在商品上大把花錢，這種情況可能會改變。

應該說，很多情況不一定是基本情況。但它提醒人們，目前各國央行面臨的風險並非都指向同一個方向。

這是一個不確定的故事，所以說傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)下週在美聯儲傑克遜霍爾會議上的講話將是關鍵，這將是一個輕描淡寫的說法。詹姆斯•奈特利(James Knightley)認為，我們將進一步確認，9月的降息幾乎已成定局。但這可能是一次50個基點的降息嗎?我們認為這是可能的，但鮑威爾在7月份被問及這一點時予以了否認。看看他是否改變主意了。

無論他下週告訴我們什麼，現實情況是，大多數道路都指向美國就業市場。正是這一點，而通貨膨脹的影響較小，這是9月首次降息幅度的關鍵。詹姆斯•奈特利(James Knightley)認為，失業率在幾週內下降，將使平衡重新傾斜，有利於較小幅度的下降。但請關注下週就業數據的基準修正。請閱讀下面詹姆斯·K (James K)的文章，看看他們如何暗示最近的就業數據沒有最初想像的那麼樂觀。

因為當事實改變時，你知道該怎麼做。