道瓊斯指數墊底，市場定價未簽署的伊朗停火協議

儘管道瓊斯指數接近歷史高點，但其表現落後於標普500和納斯達克。
股市因報導美伊雙方尚未簽署的60天停火諒解備忘錄（MOU）而大幅上漲。
核心PCE通脹達到多年高點，而利率期貨傾向於加息，而非多頭持續預期的降息。

道瓊斯工業平均指數（DJIA）在紐約下午時段微幅上漲，全天漲幅約為0.10%，聽起來還算不錯，直到你橫向對比標普500指數（+0.55%）和納斯達克指數（+0.79%），才會注意到藍籌股在整個交易時段中表現落後。

這一買盤基於兩項一廂情願的想法。第一項是引用美國官員的報導，稱華盛頓和德黑蘭已達成一項為期60天的諒解備忘錄（MOU），以延長停火並開啟核談判。問題是，而且這是個大問題，沒有任何有權簽署的人簽字：總統唐納德·川普尚未給予最終批准，伊朗也未確認接受。市場一如既往地先交易樂觀版本，細節則留待以後再說。

盤中走勢顯示了其反應的敏感性。期貨價格因伊朗革命衛隊襲擊美國空軍基地的消息一度下挫至50,500點，隨後在停火協議報導傳出幾分鐘內迅速反彈至接近50,750點。

為何藍籌股表現不佳

道瓊斯表現不佳是機械性的，而非神秘。該指數是價格加權的，且缺少在其他指數中發揮主導作用的雲端運算和晶片股。Snowflake因爆炸性指引和60億美元亞馬遜雲服務（AWS）承諾股價上漲約35%，這對納斯達克和標普500是利好，但對工業和日用品籃子則無益。更糟的是，原油的回調雖然整體利好風險資產，卻拖累了道瓊斯中較重的雪佛龍：能源價格走低提振大盤，但卻壓制了藍籌股中唯一的石油巨頭。

停火協議大多停留在紙面上

這裡的樂觀被過度拉伸。美國官員將該協議視為基本完成，稱伊朗領導層已批准大致框架，僅剩程序性簽署。伊朗官方媒體則講述了不同的故事。與革命衛隊關係密切的媒體表示，除非每條款都完全達成並有保障，否則德黑蘭不會簽署，解凍伊朗資產的機制和黎巴嫩停火範圍仍未解決。伊朗最高領袖尚未給予最終批准，這一點至關重要：華盛頓"理解"為已獲認可的框架並不等同於簽署文件。加上特朗普堅持要求伊朗放棄對霍爾木茲海峽的控制，頭條新聞與實際文件之間的差距顯得很大。市場定價的是已完成的協議；談判者仍在定價草案。

買盤忽視的通脹數據

宏觀層面上，一廂情願的想法代價高昂。今晨12:30GMT公布的核心個人消費支出價格指數（PCE），即美聯儲（Fed）偏好的通脹指標，表面數據看似友好：核心價格環比上漲0.2%，略低於0.3%的共識，且較3月有所放緩。但撇開月度波動，趨勢並不利好。核心PCE同比攀升至3.3%，為兩年多來最高，整體PCE同比達到3.8%，為三年高點。原因不難理解：伊朗戰爭引發的能源衝擊，即該"協議"意圖解除的霍爾木茲海峽中斷，數月來已滲透至消費者籃子。同批數據還顯示第一季度GDP年化增速從2%下調至1.6%，個人收入環比持平，家庭儲蓄率降至近四年低點以維持支出。這絕非理想的經濟環境。

因此，"通脹降溫，降息將至"的反射性買盤，委婉地說，是一種牽強。利率期貨根本未定價降息，市場傾向於美聯儲下一步加息，年底前至少一次加息的概率大致相當，政策制定者普遍預計最早要到2026年末才會行動。新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）曾表示利率最終可能下降，但他在聯邦公開市場委員會（FOMC）中人數較少。換言之，股市在慶祝政策制定者尚未認可的鴿派轉向，這與慶祝談判者尚未簽署的和平協議不謀而合。

交易分歧

趨勢依然完好。日線圖顯示價格穩居50周期指數移動平均線（EMA）附近的49,200點之上，遠高於200周期EMA約47,500點，因此這只是動能暫停，除非有新證據。問題在於動力：5分鐘隨機相對強弱指數（Stoch RSI）已回落至37附近，而日線則徘徊在接近50的中性水平，顯示行情已消耗了利好消息。

阻力位在51,000點的歷史高位，若要有效突破，需要真正的簽字，而非又一則"接近"簽署的頭條。首個支撐位約在50,500點，今晨的拋售即在此得到支撐；若失守，50,000點將成為下一個心理關口，50日EMA則是更深層的趨勢線。日程安排無助於救市。核心PCE已公布，本週剩餘時間僅有週五的芝加哥採購經理人指數（PMI）和一系列美聯儲官員講話，均無重大事件，政治因素將成為主導。特朗普簽字，或伊朗通過媒體拒絕，將比任何數據更快推動市場走勢。重新開放霍爾木茲海峽的同一頭條，將決定通脹問題是緩解還是惡化。順勢而為，但止損要誠實，因為這類反彈可能因一條Truth Social帖子而迅速逆轉。

道瓊斯日線圖

期货常見問題（FAQ）

什麼是期貨？

期貨市場是一種基於交易所的競價市場，參與者在此買賣標的資產在未來某一特定日期和價格的合約。約定價格在當下確定，並基於標的資產衍生而來。期貨合約可基於多種資產，其中商品是最受歡迎的標的之一，而貨幣和指數也是常見的標的資產。期貨價格取決於其標的資產，並作為企業、機構和大額交易者透過避險來管理風險的一種機制。

如何交易期貨？

期貨可以透過多種方式交易。最常見的方式是透過受監管的交易所，或透過差價合約（CFD）。在交易所交易的方式中，流動性高、定價更透明，經紀商僅作為你與市場之間的中介。不過，這種方式通常需要較多的資金。最大的期貨交易所是芝加哥商品交易所（CME）和紐約商品交易所（NYMEX）。至於差價合約，所需資金較少，因此交易更加靈活，但代價是透明度較低。

哪些是最受歡迎的交易期貨合約？

E-迷你標普500指數、原油（布倫特、WTI）、天然氣、黃金、白銀、銅以及穀物等軟商品，都是交易最活躍的合約。這些合約流動性強，受到全球交易者的密切關注。期貨市場的成交量持續超過現貨市場，且往往大幅領先。這種主導地位得益於槓桿、避險以及交易所較高的流動性。

期貨能否作為市場情緒的指標？

可以。期貨指標，尤其是股指期貨（如標普500或那斯達克期貨），被廣泛視為市場情緒的關鍵指標，因為它們反映了投資者對下一個交易時段開盤價的預期。當股指期貨下跌時，表明市場避險情緒升溫，意味著看跌的市場情緒。相反，股指期貨上漲則表明市場處於風險偏好狀態。

期貨價格與現貨價格有何關係？

隨著期貨合約臨近到期日，期貨價格會向現貨價格收斂，到期時兩者幾乎相同。然而，在合約到期前，價格可能出現顯著偏離。當期貨價格高於現貨價格時，市場處於升水狀態（contango）；相反的情況稱為貼水（backwardation），即當前現貨價格高於期貨價格。對於商品而言，市場的常態是升水，因為持有商品需要承擔存儲或保險等成本。當市場從升水轉為貼水，或從貼水轉為升水時，意味著趨勢發生變化：從升水轉為貼水通常被视为看漲信號，而從貼水轉為升水通常被視為看跌信號。

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