道瓊斯期貨下滑，CPI達到3.8%，中國行將至

4 月份整體消費者物價指數（CPI）同比上漲 3.8%，為自 2023 年 5 月以來的最高年度漲幅，高於市場預期的 3.7%。
核心 CPI 也超出預期，環比上漲 0.4%，同比上漲 2.8%，暗示除汽油外的價格壓力正在擴大。
道瓊斯工業平均指數（DJIA）期貨在數據公布後短暫從接近 49,800 跌至 49,400 以下，隨後穩定在 49,500 以上。
市場目前幾乎不預期美聯儲在 2026 年會降息，首次降息預計將推遲至 2027 年後期。

隔夜及盤前情況

道瓊斯工業平均指數（DJIA）期貨在隔夜交易時段維持在 49,600 至 49,700 的窄幅區間，市場在 4 月份消費者物價指數（CPI）公布前缺乏明確方向。該平靜局面在 GMT12:30 被打破，數據高於預期，導致期貨在 15 分鐘內下跌約 400 點。隨後合約回升，收復了約一半跌幅，重新回到 49,500 以上，但推動第一季度行情的降息預期遭受重創。

頑固的通脹，核心更為頑固

4 月份整體 CPI 環比上漲 0.6%，符合預期，同比從 3 月份的 3.3% 躍升至 3.8%，為 2023 年 5 月以來最高。美國勞工統計局（BLS）表示，超過 40% 的月度漲幅來自能源指數，能源指數環比上漲 3.8%。汽油價格現已較去年同期高出近 30%，直接反映了伊朗戰爭對石油供應及霍爾木茲海峽的影響。剔除食品和能源的核心 CPI 環比上漲 0.4%，同比上漲 2.8%，均高於預期。最關鍵的是，能源衝擊已從油價傳導至更廣泛的商品和服務價格，而非僅限於加油站。

降息預期被抹除

在數據公布前，交易員已大幅削減降息押注。此次數據徹底打消了降息預期。芝商所集團（CME Group）的 FedWatch 工具顯示，2026 年美聯儲降息的概率幾乎為零，首輪降息預計將推遲至 2027 年下半年，符合美國銀行及其他主要賣方機構的觀點。美聯儲官員古爾斯比（Goolsbee）將於 GMT13:00 發表講話，預計將持鷹派立場，進一步強化這一信號。鑑於汽油價格同比上漲 28%，核心通脹加速，即使經濟增長信號有所減弱，聯邦公開市場委員會（FOMC）幾乎沒有降息空間。

周三和周四的通脹壓力

生產者價格指數（PPI）將於週三GMT時間12:30公布，預計同比整體數字將從4%躍升至4.9%，核心PPI預計從3.8%升至4.3%。PPI的走高疊加CPI的走高，將使通脹回落的挫折延伸至生產環節，令美聯儲（Fed）更難有降息的空間。週四將公布4月零售銷售數據，市場共識為環比增長0.5%，此前為1.7%。值得注意的是，零售銷售以名義值報告，未做通脹調整。鑑於整體CPI環比上漲0.6%，0.5%的名義零售銷售實際上意味著4月實際消費者支出出現收縮。預計會有大量"消費者表現堅挺"的報導，但在用CPI數據調整後，這些報導將悄然消失。

特朗普訪華預期不高

宏觀經濟壓力之外，特朗普將於周三晚抵達北京，進行國事訪問，周四和周五將與習近平舉行正式會談。伊朗問題將是議程重點。鑑於霍爾木茲海峽仍然受阻，且停火協議被廣泛認為岌岌可危，據報導美國政府計劃施壓中國減少對伊朗石油的採購。預計將有常規的禮節性活動、大豆採購訂單、可能的波音交易，以及對既有立場的禮貌重申。市場對此次訪問幾乎未有定價，反映了現實情況。中國仍是伊朗最大的石油客戶，拒絕承認美國對伊朗原油的制裁，因此對美國施壓取得實質性成果的樂觀預期有限。對於期待此次訪問能扭轉伊朗局勢的道指多頭來說，預期門檻之所以設得很低，是有原因的。

道瓊斯 15 分鐘圖

期货常見問題（FAQ）

什麼是期貨？

期貨市場是一種基於交易所的競價市場，參與者在此買賣標的資產在未來某一特定日期和價格的合約。約定價格在當下確定，並基於標的資產衍生而來。期貨合約可基於多種資產，其中商品是最受歡迎的標的之一，而貨幣和指數也是常見的標的資產。期貨價格取決於其標的資產，並作為企業、機構和大額交易者透過避險來管理風險的一種機制。

如何交易期貨？

期貨可以透過多種方式交易。最常見的方式是透過受監管的交易所，或透過差價合約（CFD）。在交易所交易的方式中，流動性高、定價更透明，經紀商僅作為你與市場之間的中介。不過，這種方式通常需要較多的資金。最大的期貨交易所是芝加哥商品交易所（CME）和紐約商品交易所（NYMEX）。至於差價合約，所需資金較少，因此交易更加靈活，但代價是透明度較低。

哪些是最受歡迎的交易期貨合約？

E-迷你標普500指數、原油（布倫特、WTI）、天然氣、黃金、白銀、銅以及穀物等軟商品，都是交易最活躍的合約。這些合約流動性強，受到全球交易者的密切關注。期貨市場的成交量持續超過現貨市場，且往往大幅領先。這種主導地位得益於槓桿、避險以及交易所較高的流動性。

期貨能否作為市場情緒的指標？

可以。期貨指標，尤其是股指期貨（如標普500或那斯達克期貨），被廣泛視為市場情緒的關鍵指標，因為它們反映了投資者對下一個交易時段開盤價的預期。當股指期貨下跌時，表明市場避險情緒升溫，意味著看跌的市場情緒。相反，股指期貨上漲則表明市場處於風險偏好狀態。

期貨價格與現貨價格有何關係？

隨著期貨合約臨近到期日，期貨價格會向現貨價格收斂，到期時兩者幾乎相同。然而，在合約到期前，價格可能出現顯著偏離。當期貨價格高於現貨價格時，市場處於升水狀態（contango）；相反的情況稱為貼水（backwardation），即當前現貨價格高於期貨價格。對於商品而言，市場的常態是升水，因為持有商品需要承擔存儲或保險等成本。當市場從升水轉為貼水，或從貼水轉為升水時，意味著趨勢發生變化：從升水轉為貼水通常被视为看漲信號，而從貼水轉為升水通常被視為看跌信號。

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