道瓊斯指數下跌，債券警戒者集結準備考驗沃什

隨著長期國債收益率攀升至近二十年來的最高水平，股票普遍下跌。
晶片股領跌調整，半導體板塊在週三收盤前的三天內累計下跌超過7%，市場等待英偉達財報發布。
川普總統取消了對伊朗的計劃打擊，油價回落，但這一緩解未能為債券市場帶來任何喘息機會。

道瓊斯指數週二放棄了上週創紀錄漲勢的一部分，從此前短暫觸及的5萬點關口回落，隨著債券市場承壓，整體股市走勢偏弱。期貨在川普對伊朗政策的突然轉變後開盤時出現試探性買盤，但隨著現貨交易揭示真實情況，市場的緩解情緒很快消退。30年期國債收益率突破5.18%，為近十九年來新高，而當天油價實際上在下跌。這種背離尤為引人關注。如果通膨問題僅僅是伊朗引發的原油溢價，川普取消打擊後債券市場理應出現買盤，但事實並非如此。債券市場傳遞的信息是，通膨衝擊比新聞頭條所示更具結構性，美聯儲（Fed）開始顯得落後於形勢。

債券警察選定時機

凱文·沃什（Kevin Warsh）將於週五宣誓就任美聯儲主席，機構普遍認為長期債券拋售是債券市場為考驗他做準備。新任主席通常在上任初期會受到利率交易員的"信譽審查"，交易員似乎在定價沃什領導下的美聯儲將不得不對通膨採取更強硬立場，或者在收益率上承擔後果。無論哪種情況，股市都處於尷尬的中間地帶。更高的抵押貸款和信用卡利率擠壓消費者支出，更高的貼現率則削弱了在反彈中承擔主要推動作用的長週期成長股。

晶片股按預期調整

費城半導體指數（SOX）週二下跌1.4%，三天累計跌幅超過7%。英偉達在週三收盤後公布財報，股價連續第三天下跌。高通下跌超過3%，博通回落近2%。時間點頗為引人注目。投資者在本輪最重要的財報發布前數小時減持市場中漲幅最大的股票，表明市場是在減輕倉位而非重新布局，且大部分壓力集中在漲幅最大的股票上。英偉達的業績指引能否在週四開盤重新點燃市場熱情，比財報本身更為關鍵。

油價的平靜回落自有其含義

在川普對伊朗政策的突然轉變後，西德克薩斯中質原油（WTI）跌向104美元，布倫特原油跌破111美元。局勢緩和是真實的，但價格反應卻較為溫和。這符合更廣泛的利率市場敘事：如果油價是通膨的主導渠道，債券和原油價格應同步波動，但事實並非如此。能源板塊正在消化地緣政治溢價，而利率市場則在定價更為頑固的因素。市場同時運行著兩種不同的故事，而股市更傾聽債券市場的版本。

週四PMI數據，週五沃什宣誓就職

週四將公布5月S&P全球採購經理人指數（PMI）快報，製造業和服務業均為高影響力數據。市場共識製造業指數為54，服務業為51，留給上行驚喜的空間有限，難以為已緊張的長期通膨擔憂添柴加火。服務業數據若表現強勁，影響尤為不利。週五將以沃什宣誓就職和密歇根大學（UoM）通膨預期的第二次發布收官，一年期預期為4.5%，五年期為3.4%。這兩個數據對剛上任的美聯儲主席來說都是令人不安的讀數。如果債券警察準備舉辦歡迎派對，這兩項數據很可能是他們"帶蛋糕"的時刻。

道瓊斯15分鐘圖

期货常見問題（FAQ）

什麼是期貨？

期貨市場是一種基於交易所的競價市場，參與者在此買賣標的資產在未來某一特定日期和價格的合約。約定價格在當下確定，並基於標的資產衍生而來。期貨合約可基於多種資產，其中商品是最受歡迎的標的之一，而貨幣和指數也是常見的標的資產。期貨價格取決於其標的資產，並作為企業、機構和大額交易者透過避險來管理風險的一種機制。

如何交易期貨？

期貨可以透過多種方式交易。最常見的方式是透過受監管的交易所，或透過差價合約（CFD）。在交易所交易的方式中，流動性高、定價更透明，經紀商僅作為你與市場之間的中介。不過，這種方式通常需要較多的資金。最大的期貨交易所是芝加哥商品交易所（CME）和紐約商品交易所（NYMEX）。至於差價合約，所需資金較少，因此交易更加靈活，但代價是透明度較低。

哪些是最受歡迎的交易期貨合約？

E-迷你標普500指數、原油（布倫特、WTI）、天然氣、黃金、白銀、銅以及穀物等軟商品，都是交易最活躍的合約。這些合約流動性強，受到全球交易者的密切關注。期貨市場的成交量持續超過現貨市場，且往往大幅領先。這種主導地位得益於槓桿、避險以及交易所較高的流動性。

期貨能否作為市場情緒的指標？

可以。期貨指標，尤其是股指期貨（如標普500或那斯達克期貨），被廣泛視為市場情緒的關鍵指標，因為它們反映了投資者對下一個交易時段開盤價的預期。當股指期貨下跌時，表明市場避險情緒升溫，意味著看跌的市場情緒。相反，股指期貨上漲則表明市場處於風險偏好狀態。

期貨價格與現貨價格有何關係？

隨著期貨合約臨近到期日，期貨價格會向現貨價格收斂，到期時兩者幾乎相同。然而，在合約到期前，價格可能出現顯著偏離。當期貨價格高於現貨價格時，市場處於升水狀態（contango）；相反的情況稱為貼水（backwardation），即當前現貨價格高於期貨價格。對於商品而言，市場的常態是升水，因為持有商品需要承擔存儲或保險等成本。當市場從升水轉為貼水，或從貼水轉為升水時，意味著趨勢發生變化：從升水轉為貼水通常被视为看漲信號，而從貼水轉為升水通常被視為看跌信號。

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