德國十月出口停滯不前-荷蘭國際集團

夏季過後的出口反彈已然停滯，這表明出口不太可能將經濟帶出停滯狀態。

出口復甦已止步。在夏季後的短暫回升後，德國十月的出口數據表明，這個曾作為德國增長引擎的領域要實現任何可持續的復甦，道路仍然漫長。

德國十月出口額環比增長0.1%，而九月的環比增幅為1.4%。同時，進口額環比下降1.2%，將德國貿易順差擴大至169億歐元。由於美國客戶提前出貨造成的波動似乎已經過去，德國出口回到了其"新常態"：增長乏力。

貿易數據揭示德國受地緣政治變遷影響之深

儘管今晨的貿易數據顯示經濟可能進一步觸底，甚至引發了人們對周期拐點的希望，但它也提供了更多證據，表明德國在多大程度上受到更廣泛的地緣政治變遷的影響。例如美國的關稅政策、中國的產能過剩以及供應鏈重組。

自今年年初以來，德國對美出口占總出口的份額已從去年的10.5%降至約9.5%。與此同時，對華出口份額進一步從去年的近6%、新冠疫情前年份的近8%降至5%。

德國出口商在向中國市場銷售時正面臨更多困難，而中國對德國（及歐洲）的出口卻蓬勃發展。今年，德國從中國的進口增長了10%以上，顯示出越來越不平衡的雙邊關係。昨日公布的中國貿易數據顯示，中國將出口（通常以傾銷價格）轉向歐洲的趨勢可能會加速。

可能由於疫情後的供應鏈重組，德國對中東歐國家的出口份額有所上升。目前，德國對波蘭、匈牙利和捷克共和國的出口超過了對美國的出口。總體而言，美國仍然是德國出口商最重要的單一目的地。如果需要一個例子來說明貿易關係如何發生結構性變化，看看德國與英國的貿易就知道了：2014年，近8%的德國出口流向英國，而目前這一比例約為5%。

不要指望出口能將經濟帶出停滯

展望未來，德國出口仍面臨強勁逆風。美國的關稅仍在拖累出口，其全面影響可能在未來幾個月才會顯現，更不用說新關稅的風險了。與此同時，德國出口商目前正面臨三重中國衝擊：中國對德國產品的需求減弱、中國生產商在第三方市場（包括德國本土市場歐盟）的競爭加劇，以及對中國稀土的依賴。到目前為止，歐洲市場似乎無法抵消這些全球性逆風。

更廣泛地說，德國貿易仍處於結構性地理政治變化之中。在美國前總統特朗普所謂"解放日"半年後，德國出口仍未完全恢復。鑑於持續存在的結構性挑戰，目前需要發揮很大的想像力，才能看到出口部門作為德國經濟有力增長引擎的快速回歸。

不過，從更積極的方面看，德國議會定於下週批准創紀錄的520億歐元軍事採購合同，這支持了我們對明年德國財政刺激將產生"番茄醬瓶效應"（即初期緩慢後集中釋放）的看法。