東京買入日元是區間，而非趨勢

• 美元/日圓在 44 點的盤中區間內交易於 159.00 上方不遠處。
• 9 月日本央行升息機率接近 82%，而在 7 月會議前約為 23%。
• 東京核心通膨預計週四為 1.7%，低於 1.9%。

週二 8 月 25 日晚間，美元/日圓交易於 159.00 上方不遠處，在一個盤中區間內維持不到 0.1%的漲幅，該區間在接近 159.00 的下限和略低於 159.50 的上限之間覆蓋了 44 點。距離日本有史以來規模最大的單次匯市干預已過去四週，該貨幣對目前略低於這次干預所形成區間的中點。這通常不像一次成功防守應有的表現。

創紀錄防守究竟買到了什麼

據報導，日本財務省在 7 月底單日賣出 8.45 萬億日圓，並與美國財政部協調再賣出約 5.3 萬億日圓，將該貨幣對從略低於 164.00 拉低至略高於 155.00 的低點。此後，近一半的跌幅已經被回吐，而且回吐過程中沒有任何新的頭條新聞為日圓走弱提供理由。干預本應買到一個水平，而不是買到一個回撤時間表。

這次操作真正買到的是一個上限，而且市場已經尊重這一上限三週。自 8 月第一週以來，159.50 區域一直壓制著每一次上攻，而 50 日指數移動均線（EMA）已從 7 月下旬高點回落，位於 160.00 附近，並向該區間上沿下行。一個需要耗費數兆日圓來捍衛的價格，會變成沒人願意在其上方做多的價格；這比更強的貨幣成就要小，但確實是一種成就。

這次操作的融資方式與其規模一樣不同尋常。當時有報導稱，華盛頓賣出的是歐元而不是美元來買入日圓，這使日本無需拋售美國國債來為自身防守籌資。這個細節比頭條數字更有資訊量，因為它告訴市場，這個上限還有第二個、且資產負債表更深厚的支持者。

82%的升息尚未發生

期貨目前定價日本央行（BoJ）在 9 月 17-18 日會議上升息的機率約為 82%，而在 7 月決議前這一機率約為 23%。此舉將把政策利率從 1.00%上調至 1.25%。與 3.50%至 3.75%的聯邦基金利率區間相比，25 個基點幾乎無法縮小最初讓日圓成為融資貨幣的利差。

這種重新定價來自價格，而不是來自財務省。日本通膨已連續第二個月加速，7 月政策聲明警告稱，核心通膨將在本財年下半年明顯高於 2%，且當次會議上一名董事會成員投票支持將利率上調至 1.25%，而另外八名成員支持維持不變。升息的理由確實存在，而該貨幣已經在未真正上調任何一個基點的情況下，提前消化了全部預期。

日圓近期走強的另一半來自美國。美國財政部將較長期債務購買規模至少翻倍的舉措在 8 月 19 日打壓了美元整體走勢，並在一個交易時段內將日圓推高近 1%，隨後第二天又回吐了其中一半以上。一個由他國債務管理和三週後的決定支撐起來的貨幣，並不是在自我支撐。

本週走勢對升息不利

日本本週的日程安排本身考驗的是這種定價，而不是確認它。週二 GMT時間 23:50 公布的 7 月企業服務價格指數，前值為 3.2%，這是目前最清晰的觀察指標，用於判斷企業是否將工資成本轉嫁到彼此收取的價格中。

週四 GMT時間 23:30 將公布最關鍵的數據塊。預計 8 月東京核心通膨率（不含生鮮食品）為 1.7%，低於前值 1.9%，而總體通膨率以及剔除食品和能源後的指標均將從前值 2%回落。預計失業率維持在 2.5%不變，求人倍率將從 1.18 升至 1.19。距離市場已計入 82%機率的一次會議還有三週，若東京核心通膨率再次出現 1 開頭的讀數，將削弱日圓剩餘的最強支撐理由。

該貨幣對的美國一側分量更重。核心個人消費支出（PCE）價格指數將於 8 月 26 日週三 GMT時間 12:30 公布，預計月率為 0.2%，年率為 3.3%，同時公布的第二季度國內生產總值（GDP）年化增速預計為 1.5%。傑克森霍爾研討會將於週四開幕，美聯儲主席將於週五 GMT時間 14:00 發表其上任後的首次主題演講，當晚 GMT時間 19:30 將更新投機性持倉，屆時日圓淨空頭合約為 52.9K份。

水平

阻力位：159.50 區域自 8 月第一週以來一直限制每一次反彈，其後方緊接著是接近 160.00 的 50 日 EMA，而 7 月下旬高點略低於 164.00，是其上方唯一的標記。

支撐位：158.50 區域是第一道支撐，接近 158.00 的 200 日 EMA 正向區間底部上移，而干預低點遠在其下方，略高於 155.00。

傾向：只要 159.50 區域限制漲勢，整體仍偏空。兩條均線正從相反方向逼近區間，且只有其中一條邊界背後有日本財務省支撐，因此目標看向 158.50，隨後是接近 158.00 的 200 日 EMA。若日線收盤站上 160.00，則該觀點失效，這將重新奪回 50 日 EMA，並使 7 月高點重新進入視野。

美元/日圓日線圖