俄羅斯盧布：隨著通脹風險上升，預計俄羅斯央行將暫停

德國商業銀行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 預計俄羅斯央行將把關鍵利率維持在 14.0%，並認為儘管經濟增長疲弱，但通脹基本面並不支持進一步寬鬆。他指出，分析師的通脹預測已經上調，燃料和匯率壓力依然存在，而普京總統如今將高利率視為穩定工具，這表明政治信號也傾向於暫停降息，同時盧布（RUB）的交易水平已超過德國商業銀行的年末目標。

政策暫停可能性較大，盧布仍然堅挺

"俄羅斯央行（CBR）將於今日晚些時候公布利率決議：市場共識在將關鍵利率維持在 14.0% 不變與再次進行一次‘象徵性’的 25bp 降息之間存在分歧。我們傾向於維持不變，這也是中值共識結果。在我們看來，進一步降息將難以合理化，因為通脹基本面不允許進一步寬鬆，而且我們确信 CBR 也是這麼認為的。"

"CBR 最新調查顯示，分析師將其 2026 年底通脹預測從 7 月的 6.2% 和 6 月的 5.3% 上調至 6.6%。通脹預期在接近約 14% 的水平附近運行得快得多。"

"支持降息的一個理由將是最新數據中較弱的 GDP 增長，以及調查預期的下降。但這仍不足以構成一個溫和的組合：最新讀數顯示汽油價格環比上漲近 1%，而疲軟的盧布又增加了另一條通脹壓力傳導渠道。CBR 自身的措辭也轉向更偏鷹派，強調更高燃料價格、疲軟盧布以及財政風險帶來的二次效應。"

"政治層面的態度也發生了變化。弗拉基米爾-普京總統表示，高關鍵利率仍是宏觀穩定的刻意工具。這一點很重要，因為在至少前兩次會議之前，普京都曾表示，在俄羅斯當時的宏觀經濟環境下，降息是可取的。"

"盧布（RUB）已經貶值至超過我們的年末目標。鑑於其近期的歷史走勢，無論今日利率決議如何，這一估值在未來幾個月都可能保持頑固，而人為設定的 USD/RUB 和 EUR/RUB 匯率即便出現 25bp 的差異，也不會有實質性反應。"

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