俄羅斯盧布：已實施200個基點的降息，更多降息在路上

俄羅斯中央銀行（CBR）上週五將其政策利率下調200個基點至18.0%，符合市場預期。這一舉措是在近期通貨緊縮發展之後採取的，季節性調整後的年化通脹率已達到CBR的4%目標。然而，儘管通脹有所放緩，CBR仍保持中性基調，並指出由於通脹預期高企、勞動力市場緊張以及貿易條件疲軟，通脹風險依然存在。行長埃爾維拉·納比烏利娜在新聞發布會上重申了這一謹慎立場：她強調風險平衡仍指向通脹超出目標，並指出近期的通貨緊縮不應被過度解讀——當前通脹在同比上仍高於目標（9.2% y/y）；她認為近期通脹的疲軟是由於一些波動性類別的價格修正等暫時性因素所致，德國商業銀行（Commerzbank）的外匯分析師塔莎·戈斯（Tatha Ghose）指出。

盧布幾乎沒有變動

"在利率指引方面，納比烏利娜警告稱，週五的舉措並不一定標誌著寬鬆周期的開始。雖然進一步降息是可能的，但決策將依賴於數據，如果通脹風險重新顯現，可能會被推遲。當然，這都是常規的中央銀行表述。我們預計在下次會議上關鍵利率將再次下調100個基點。修訂後的宏觀預測支持進一步謹慎的寬鬆：預計到2025年底通脹將降至6.0-7.0%，低於之前的7.0-8.0%，2025年的平均關鍵利率預測已下調至18.8%-19.6%（之前為19.5%-21.5%），這意味著今年剩餘時間的政策利率範圍為14%-18%。"

"儘管如此，GDP和消費預測保持不變，外部假設卻惡化。較低的油價和縮小的經常賬戶盈餘現在已納入CBR的展望中。總體而言，我們認為週五的決定和預測修訂對盧布的前景影響不大。至於人為的美元/盧布和歐元/盧布匯率，可能會有一種看法認為盧布在過去一個季度強勁升值——但這將是誤解——我們只是看到美元的疲軟。"

"與任何主要非美元貨幣相比，例如歐元，盧布在2025年2月有過一個良好的月份，當時美國總統特朗普首次明確表示支持俄羅斯，樂觀情緒升溫，關於戰爭結束和可能解除一些嚴厲制裁的希望也隨之而來。除了那次反彈，盧布只是橫盤交易。最近幾天，盧布略有貶值，這一走勢在週五延續——從這個意義上說，可以說降息及其後續的利率預測下調確實產生了一些影響——但相對溫和。在未來一年中，我們預計盧布相對於美元和歐元將顯著貶值。"

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