法國大選：極右派黨在第一輪投票中獲勝，但今後將面臨巨大考驗

上週日舉行的法國國會選舉第一輪投票結束後，人們的最初反應是稍微鬆了一口氣。歐元兌美元開盤走高，上漲約 20 點。儘管瑪麗娜·勒龐的國民聯盟黨贏得了最多的選票，但仍未獲得絕對多數。此外，第一輪投票後的競選活動可能會挫敗極右翼黨野心。社會黨呼籲在下週日的第二輪投票前結盟，以阻止勒龐領導的極右翼政黨贏得絕對多數並組建政府，而這一選舉情況最近幾週已讓法國資產市場感到恐慌。

然而，一切仍未有定論，因為法國577 個選區中的許多選區將於下週日進入第二輪決選，這意味著能獲得超過50% 的選票，從而進入第二輪決選的候選黨派並不多。

左翼聯盟可能成為勒龐的障礙
馬克宏總統和前法國社會黨總統歐蘭德都曾表示，雙方有可能結成政治聯盟，歐蘭德可能會組成左翼聯合政府，以阻止勒龐領導的政黨獲得絕對多數。馬克宏上週日發表聲明暗示，他可能會允許中間派政黨中的部分候選人退出，讓左翼政黨獲勝。但是，包括不屈黨在內的極左翼政黨不會做出任何讓步。因此，馬克宏的中間派政黨可能會退出，讓左翼民眾聯盟獲勝，以阻止勒龐贏得權力，這是有利於市場上漲。這讓勒龐在第二輪選舉中會更加艱難，因為左翼民眾聯盟僅次於勒龐的國民聯盟，贏得了 28.5% 的選票。加上馬克宏的全體黨派 22.5% 的選票，左翼聯盟將有相當大的機會擊敗國民聯盟黨。

就連極左派的不屈黨也指示所有排名第三的左翼候選人退出競選，因為這將有助於在第二輪投票中阻止勒龐的政黨。

勒龐領導的政黨仍未贏得絕對多數
下週最新民調結果出爐時，我們只能拭目以待中間派和左派的競選活動是否真的能讓其佔據有利地位。根據上週日的投票結果，極右翼黨下周可能會贏得法國議會 230 至 280 個席位，但還達不到絕對多數，並可能形成導致混亂的懸浮議會。

然而，從市場的角度來看，這已經是比國民聯盟黨直接獲勝更好的結果了。市場擔心勒龐等人將給法國增加財政壓力，採取降低退休年齡和對移民採取強硬立場等政策，這可能會使法國目前 5.5% 的預算赤字擴大。懸浮議會可能使法國在本屆國會中難以取得任何成果，這正是市場所希望的。

法國股市：賣謠言，買事實？     
本月對法國股市來說是艱難的一個月，現在是反彈的時刻嗎？今年迄今，法國 Cac 40 指數是歐洲表現最弱的指數，經貨幣基數調整後，半年跌幅超過 3%。自選舉開始以來的過去一個月，銀行股下跌，是法國指數中表現最差的板塊之一。法國農業信貸銀行和法國興業銀行是 6 月該指數中表現最差的股票，分別下跌 20%，處於回調當中。法國巴黎銀行上個月也下跌了 12%。市場擔心國內銀行持有的法國債務數量，如果瑪麗娜·勒龐獲勝後法國債務遭到大量拋售，這可能會使銀行業面臨風險。法國股市已經消化了許多利空，因此，如果我們看到民調顯示未來幾天出現懸浮議會或左翼聯盟獲勝的機會上升，那麼法國股市將會反彈。

自法國宣布臨時大選以來，法國股市的拋售太過猛烈，上個月只有兩隻股票上漲：奢侈品巨頭開雲和賽諾菲。由於這兩隻股票維持國際影響力，這兩家公司沒有遭遇拋售，而專注於國內市場的公司則損失慘重，包括家樂福下跌超過 13%，萬喜下跌 14%。未來幾天，法國股市可能出現二選一的結果：如果未來幾天對國民集會的支持出現崩潰的跡象，這可能會引發股市全面反彈，但如果民眾對極右翼的支持持續，那麼股市可能會再次出現拋售。

法國-德國債券殖利率息差後市如何？
本周初，所有人的目光都將集中在法國股市。目前來看，選舉結果在意料之中，但可能阻止勒龐掌權的聯盟黨正形成勢力。如果這些聯盟黨繼續維持強勢，那麼法國市場將出現反彈，法國-德國 10 年期債券殖利率息差也將回升，而上週該利差曾飆升至近 80 個基點。如果市場對極右翼政府的擔憂開始減弱，法國-德國債券殖利率息差將對此有所體現。