根據公布的會議紀要，歐洲央行內部的爭論正在升溫-荷蘭國際集團

歐洲央行（ECB）剛剛公布的6月會議紀要顯示，多數歐洲央行成員擔心通脹可能低於預期。強調"絕大部分"很重要，但肯定不是全部。

歐洲央行6月會議紀要證實了行長克里斯蒂娜•拉加德（Christine Lagarde）在新聞發布會上試圖傳達的信息：經濟增長的下行風險以及央行自身通脹預測的下調是歐洲央行再次降息的主要原因。有趣的是，有兩場基本辯論：一場是關於貨幣政策現在是否仍然是中性的，還是已經是寬鬆的，儘管拉加德早些時候發表的評論駁斥了這一概念；還有一個問題是，通脹低於預期是否值得關注。如果歐洲央行設定價格水平目標而不是通脹目標，後一場辯論就不會發生。

以下是會議紀要中的一些亮點

通脹低於預期，第一部分。"委員們討論了預期的暫時低於通脹目標在多大程度上令人擔憂。有人表示擔心，在下調2025年和2026年的年度通貨膨脹率之後，預計通貨膨脹率將在18個月內低於目標，這可能被視為延續到中期。"

通脹低於預期，第二部分。"持續低於通脹目標的風險被認為是有限的，除非勞動力市場狀況急劇惡化。"

中性的或寬鬆的。"有人認為，在七次降息後，利率目前穩定在中性區間，可能已經處於寬鬆區間。有人認為，信貸增長的回升和銀行貸款調查也表明了這一點。"

不是每個人都同意降息的決定，第一部分。"幾乎所有成員都支持萊恩提出的將歐洲央行三大基準利率下調25個基點的提議。"

不是每個人都同意降息的決定，第二部分。與此同時，一些委員認為有理由將利率維持在當前水平。短期內暫時的通脹低於預期應該被看透，因為這主要是由於能源價格下跌和匯率走強等不穩定因素造成的，而這些因素很容易逆轉。"

市場仍然可以驅動歐洲央行。"在這種情況下，有人指出，工作人員的預測是基於市場曲線的，即6月份降息25個基點，到2025年底總共降息約50個基點。"

我們預計歐洲央行將在9月份再次降息

在本週早些時候發布的政策評估報告中，歐洲央行強調了情景分析的重要性。這個論點完全符合當前的情況。政策和經濟高度不確定的局面。考慮到這一點，歐洲央行現在似乎希望後退一步，至少暫時停止當前的降息周期。正如拉加德在6月的新聞發布會上所說，"歐洲央行現在處境不錯"。

由於歐元的持續走強，這個"好地方"最近變得有些不那麼舒服了。歐元走強不僅在當前的貿易緊張局勢之上增加了額外的關稅，而且還承擔了更多通脹低於預期的風險。因此，歐洲央行很有可能不得不很快離開"好地方"，繼續降息。

在歐元走強的推動下，歐洲央行目前唯一的問題似乎是何時以及降息多少，而不是是否繼續降息。事實上，如果貿易緊張局勢再次升級，歐元區增長前景隨之減弱，進一步降息的速度將更快，幅度也將更大。如果貿易形勢沒有大幅升級和進一步動蕩，通脹延續最近的通縮趨勢，但財政刺激措施能帶回增長和通脹，那麼最遲在2026年，我們將看到歐洲央行在9月份只會再降息一次。

總而言之，今天的會議紀要表明，歐洲央行關於下一步行動的討論已經升溫。歐元走強可能是繼續降息的一個受歡迎的理由，而與此同時，是否僅僅允許通脹低於預期以彌補之前的通脹過高，這一問題將得到更多關注。