股票：估值重置支撑新高—

丹斯克研究團隊指出，美國股市延續反彈，標普 500 指數和納斯達克指數創下新的歷史高點，而週期性落後板塊領漲。該團隊認為市場並不過度樂觀，並指出估值倍數在過去一年和過去一個季度均有所壓縮。他們強調，未來名義盈利增長仍是推動整體股市表現的關鍵因素，儘管能源和利率構成逆風。

更低估值下的歷史高點

"昨日股市繼續反彈，標普 500 指數和納斯達克指數均創下新的歷史高點，分別上漲 0.5-0.6%。與本週早些時候不同，昨日的交易時段呈現出明顯的緩解性反彈特徵。近期表現最弱的一些板塊領漲，公用事業、房地產和非必需消費品板塊當日漲幅介於 1%至 3%之間。"

"在中東局勢再度升級、油價持續高企、債券收益率反彈以及各國央行日益收緊政策的背景下，創下新的歷史高點似乎並不一致。然而，值得記住的是，標普 500 指數的估值倍數在過去一年裡已經下降了大約五分之一。僅在過去一個季度，儘管近期有所反彈，標普 500 指數仍變得便宜了 5%。"

"因此，我們不同意股市過度樂觀的觀點。在我們看來，市場今年以來對當前盈利背景的定價相當保守。"

"近期股市、信貸市場和債券的反應不同，並不一定意味著某一類資產是對的，而另一類是錯的。相反，它們反映的是不同的東西。"

"對於股市而言，主導驅動因素是未來名義盈利增長。能源衝擊已經顯現，在某些板塊中比其他板塊更為明顯，而更高的利率正在抑制部分市場。不過，只要投資回報繼續快於貼現率增長，盈利仍是廣泛股市表現的關鍵決定因素，而目前情況正是如此。"

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