股票：在能源和收益率風險下脆弱上漲

加拿大國家銀行（NBC）策略師指出，包括 MSCI ACWI 在內的全球股市仍有望錄得又一個正增長季度，8 月份的反彈提供了支撐。然而，他們強調，霍爾木茲海峽交通受阻、原油庫存下降、煉油利潤率飆升以及政府債券收益率處於數十年高位，使得股市前景容易受到任何新的通脹衝擊影響。

能源、通脹和債券收益率風險

"全球股市繼續上漲，但前路依然脆弱。MSCI ACWI 仍有望錄得又一個正增長季度，但霍爾木茲海峽遠未恢復正常，能源庫存正在被消耗，供應鏈壓力也在加大。鑑於長期債券收益率已接近數十年高位，另一輪通脹衝擊對股市而言可能尤其具有挑戰性。"

"我們繼續認為這一積極趨勢是脆弱的。從這個意義上說，市場背景與荷馬的《奧德賽》有些相似，這部作品在今年夏天的票房大片中重新進入大眾視野：旅程可能仍在向前推進，但沿途仍有許多危險。對投資者而言，最直接的風險之一仍然是全球能源市場。"

"考慮到衝突持續的時間，能源價格風險尤為重要。衝突已開始六個月，原油和液體燃料庫存正在減少，這最終可能會對油價形成上行壓力。"

"因此，如果更高的能源價格拖慢通脹正常化進程，市場可能會進一步下調對貨幣寬鬆的預期，使長期收益率維持在高位，甚至推動其進一步走高。"

"在當前政府債券收益率環境下，更高/更持久的通脹可能性對股市構成風險。30年期政府債券收益率已處於數十年高位，這不僅反映出持續存在的通脹擔憂，也反映出多個主要經濟體巨額財政赤字、公共債務上升以及大量主權債券發行——所有這些都在推高期限溢價，即投資者持有更長期債券所要求的額外補償。"

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