韓元：關注對美元的盤整區間

德國商業銀行（Commerzbank）的 Charlie Lay 和 Dr. Henry Hao 指出，韓國強勁的出口驅動型增長以及巨額經常帳順差是韓元兌美元走強的關鍵動力。他們表示，韓國國民年金公團（NPS）對沖增加以及企業資金回流減少了金融帳戶的對沖作用，並預計在韓國央行收緊政策以及此前韓元升值已對金融狀況構成壓力的情況下，美元/韓元將圍繞當前水平盤整。

順差資金流推動韓元走強

"就匯率而言，外部背景一段時間以來一直提供支撐，但關鍵變化似乎在於韓國巨額經常帳順差的再循環方式。儘管經常帳順差持續存在，但由於強勁的海外投資組合投資，包括大多未對沖的 NPS 購買，吸收了該國大部分基礎外匯流入，韓元在過去一年中大部分時間仍然疲弱。"

"最近，NPS 對沖增加以及可觀的企業資金回流流入，包括一家大型半導體公司在美國上市所得，使這一金融帳戶對沖作用減弱，從而讓異常強勁的外部順差更直接地轉化為韓元走強。對韓國央行進一步收緊政策的預期通過利率渠道提供的是額外支撐，而非主要支撐。"

"7 月貨幣政策委員會（MPC）會議紀要顯示，大家普遍認為還需要進一步收緊政策。推遲到 10 月再行動的主要理由，是近期在韓元大幅升值以及韓國綜合股價指數（KOSPI）波動加劇之後，金融條件已經收緊。"

"不過，鑑於近期升值幅度較大，後續漲幅可能會更加溫和，尤其是韓國央行已承認更強的韓元正在收緊金融條件。因此，我們認為美元/韓元短期內有望在 1,350-1,400 區域附近盤整。"

"自 6 月底以來，美元/韓元已從約 1,560 大幅下跌至 1,385，這意味著在此期間韓元兌美元升值超過 12%。創紀錄的經常帳順差與更小的金融帳對沖作用相結合，預計仍將繼續為韓元提供支撐。"

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