黃金：央行資金流動與實際收益率

法國興業銀行策略師邁克爾·海格（Michael Haigh）和傑里米·塞勒姆（Jeremy Sellem）通過分析世界黃金協會（WGC）調查數據和市場流動情況，評估央行對黃金的需求。作者細化了調查解讀，推斷2026年額外購買量為100–120噸，追蹤英國出口和倫敦金銀市場協會（LBMA）金庫數據，並將黃金價格與美國實際收益率緊密關聯，支持近期持中性立場，預計2027年轉為更為樂觀。

調查意向與實際需求

"在本週的《商品市場評論》（CCA）中，我們分析了最新的世界黃金協會（WGC）央行調查，重點關注黃金購買意向。今年迄今為止，央行淨購買量溫和，為+40噸，且高度集中，土耳其和波蘭佔總活動的三分之二。在我們最新的展望中，我們強調了2026年第四季度可見央行購買可能恢復的趨勢。"

"因此，我們將分析重點轉向調查後六個月的時間窗口，我們認為這更為現實。與任何資產配置者一樣，央行通常對近期的投資組合持倉有較好的可見性，但對全年則遠不及如此。在這種情況下，聲明的意向在較短時間範圍內應具有更大的信息價值。"

"將此框架應用於2026年調查的兩個問題，並利用回歸估計，意味著今年剩餘時間內額外購買約100–120噸。這大約是前四個月記錄量的兩倍，並與我們對央行購買恢復的更廣泛預測相符。我們的信心還得到了市場信號的強化，特別是倫敦金銀市場協會金庫的資金流出和英國黃金出口的回升。"

"利用我們簡單的回歸框架，金庫持有量增加20噸與出口活動回升至約61噸相符。雖然這仍略低於2022年後平均73噸，但超過了自2015年以來該時期的53噸平均水平，顯示出央行需求的實質性改善。"

"我們的經濟學家中心情景預計，美國10年期實際收益率將在第三季度保持在2%以上，隨後逐步下降至年底及2027年上半年。這支撐了夏季的中性立場，並為年內後期持更建設性展望提供空間，因為持有黃金的機會成本開始減輕。"

（本文借助人工智能工具撰寫，並由編輯審核。）

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