黃金：金價上漲至新紀錄高位

上週初，黃金價格達到了每金衡盎司4,381美元的新紀錄高點。自上週二以來，價格再次大幅下跌，但仍比年初上漲了50%。價格的上漲發生在兩個主要波段：從1月到4月底，黃金錄得25%的漲幅。隨後，價格穩定在每金衡盎司約3,300美元。最新的漲幅始於8月底，峰值接近30%，德國商業銀行（Commerzbank）外匯和商品研究主管阮氏蘭（Thu Lan Nguyen）指出。

實際利率不再是決定性驅動因素

"在過去，美國實際收益率的前景被證明是黃金價格的重要驅動因素。由於黃金不產生利息，但被視為‘無風險’資產，因此它主要與其他無風險、帶息投資競爭，尤其是美國國債。如果美國的利率上升，從而（實際）收益率增加，黃金的價格通常會下跌，因為對貴金屬的投資變得不那麼有吸引力。相反，如果利率下降和/或通貨膨脹上升，實際收益率也會下降，使黃金投資再次變得更具吸引力。"

"在最近幾年，直到2023年中期，黃金價格的發展可以很好地用市場對美國實際收益率的預期來解釋。然而，從那時起，這種關係似乎已經破裂。實際收益率顯著上升，這本應對黃金造成壓力。相反，貴金屬的價格明顯上漲。自9月初以來，實際收益率略有下降，而黃金價格則上漲。然而，收益率的下降並沒有那麼劇烈，以至於能夠單獨解釋黃金價格上漲的幅度。因此，其他因素似乎在推動對黃金的需求。"

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