加拿大：能源主導的CPI回落支撐加拿大央行

道明證券（TD Securities）的 Robert Both 預計，加拿大 6 月整體 CPI 年率將放緩至 2.9%，月率下降 0.2%，主要受能源價格大幅走低拖累。CPI-平減和 CPI-中值等核心指標預計將維持在 2.0% 附近，而住房通脹放緩將抵消食品和旅行服務的走強。整體走勢大體符合加拿大央行的預測。

能源拖累與核心通脹穩定

"我們預計 6 月整體 CPI 年率將回落至 2.9%，因為汽油和其他能源產品的大幅拖累將使價格下降 0.2%。WTI 油價在第二季度高點後下跌近 40%，並在 7 月初於 70 美元/桶下方觸底，但汽油價格的跌幅要小得多，過去一個月煉油廠擴大了利潤率。汽油和其他能源產品應會使整體數據（月率）減少約 0.4 個百分點，同時在同比基礎上對通脹貢獻約 1.0 個百分點（5 月為 1.5 個百分點）。"

"撇開波動性更大的能源部分不看，核心價格壓力的圖景將更為溫和，預計核心指標將較 5 月保持穩定。住房價格仍將是通脹放緩的來源，租金、按揭利息成本和公用事業費用都將小幅放緩，儘管 5 月和 6 月市場租金有所企穩。然而，食品部分將因更高的生產者價格而提供另一來源的強勢，同時較疲軟的加元也將形成支撐。"

"能源產品的拖累將遠遠抵消 6 月旅行相關分項更大的貢獻，但我們預計對加拿大央行偏好的核心通脹指標影響不大。我們預計 CPI-平減/中值將連續第三個月維持在 2.0%/2.1%，而剔除食品/能源的指標將同比上升 0.1 個百分點至 1.7%。這也將使 CPI-平減/中值在 3 個月年化基礎上（大致）穩定在 2.4%，而隨著整體 CPI 走低，CPI 廣度指標不太可能進一步下降。"

"6 月份錄得 2.9% 將使整體 CPI 與加拿大央行的預測保持一致（第二季度為 3.0%），而近期油價回落應會給加拿大央行更多空間，去忽略核心指標的上行意外或通脹廣度的上升。相反，如果核心指標進一步放緩，CPI-平減/中值將處於目標區間的下半部分；若 2026 年剩餘時間裡更強勁的 GDP 增長未能實現，這可能會引發對加拿大央行政策立場的質疑。"

"一個不確定因素將是 FIFA 世界盃對旅行相關分項的影響，屆時多倫多和溫哥華將舉行 13 場比賽。此前的大型賽事，如 2010 年奧運會和 2024 年 Era Tours，都曾令旅客住宿成本大幅上升，而 2019 年 NBA 總決賽或 2025 年世界大賽等賽事則沒有留下太大影響。行業消息人士稱，多倫多和溫哥華在比賽日的平均每日房價更高，但 6 月通常也會因 5 月較大的 NSA 增幅而給旅行服務帶來季節性逆風；旅行服務通脹在 5 月已加速 7.5 個百分點，我們預計 6 月還會有強勁表現，在下個月回吐部分近期強勢之前繼續走高。"

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