加拿大央行货币政策的更轻松路径

摘要

我們認為，今天發布的加拿大 9 月 CPI 提供了一個決定性的數據點，加拿大央行 (BoC) 應該會在下週加快貨幣寬鬆步伐。

除了整體通膨意外下降外，更廣泛的潛在通膨壓力也得到控制。由於活動數據整體低迷，政策利率仍遠高於中性水平，下週的公告伴隨著全面更新的經濟預測，我們現在預測加拿大央行將在10 月23 日的會議上將其政策利率下調50 個基點至3.75%。

我們預期加拿大央行將在 12 月、1 月、3 月和 6 月的會議上恢復 25 個基點的降息，到明年年中將最終政策利率定為 2.75%。相對於我們先前的預測，我們認為央行降息速度更快，而且，如果經濟活動成長令人失望，風險可能傾向於更快的貨幣寬鬆。

持續的通貨緊縮意味著加拿大央行將加快降息

我們認為，今天發布的加拿大9月CPI數據提供了一個決定性的數據點，加拿大央行（BoC）應該會加快寬鬆步伐，並在下週的貨幣政策聲明中將其政策利率下調50個基點。 9月整體通膨率較上年同期放緩超過經濟學家普遍預期的1.6%，雖然這一減速是由能源價格下跌8.3%推動的，但也有跡象顯示潛在的價格壓力得到控制。服務業通膨放緩至4.0%，這是自去年9月以來服務業價格漲幅最小的一次。同時，平均核心CPI仍接近央行2%的通膨目標，過去12個月上漲2.4%，過去六個月年化漲幅為2.4%，過去三個月年化漲幅為2.1%。

與此同時，儘管加拿大經濟活動數據喜憂參半，但我們認為，這與下週降息 50 個基點的預期相符。 7 月份GDP 環比增長0.2%，儘管預估是8 月份持平，如果實現，7-8 月GDP 水準將僅比4-6 月平均高出0.25%——遠低於加拿大央行對第三季環比（非年化）成長0.7% 左右的預測。最近的經濟活動和調查數據就沒那麼疲軟。 9 月就業人數增加 46,700 人，由全職工作推動，失業率降至 6.5%。在一定程度上抵消了這種強勁勢頭，勞工報告也顯示，薪資成長放緩幅度超過預期，年減至 4.5%。最後，加拿大央行第三季商業前景調查顯示，未來銷售預期略有改善，整體商業前景指標改善至-2.3，儘管商業前景指標的讀數仍反映出整體的淨悲觀情緒，而不是淨樂觀情緒。

其他幾個因素也支持下周宣布更大幅度的降息。首先，政策利率仍遠高於中性利率，加拿大央行估計中性利率在 2.25% 至 3.25% 之間。此外，下週的公告也將伴隨著全面更新的經濟預測。考慮到低迷的經濟背景，這兩個因素都支持更大幅度的降息。因此，我們現在預測加拿大央行將在 10 月 23 日宣佈時將其政策利率下調 50 個基點至 3.75%，並在 12 月進一步下調 25 個基點至 3.50%。 2025 年，我們預期加拿大央行將在 1 月、3 月和 6 月降息 25 個基點，到明年年中將政策利率降至 2.75%。我們認為，繼10 月降息之後，加拿大央行將恢復較小的25 個基點增幅，其中包括政策利率略微接近中性、近期一些活動數據出現改善跡象，以及加拿大貨幣過度疲軟的可能性（和避免疲軟的願望）。儘管如此，相對於我們先前的預測，我們認為加拿大央行將更快地將利率降至我們先前預期的 2.75% 的終端利率。此外，如果通膨保持受控，且經濟活動成長令人失望，我們認為風險仍傾向於更快實施貨幣寬鬆政策。

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