降息預期不能完全緩和消費者信心 - 富國銀行

總結

9月初，由於預期未來一年利率將下降，消費者信心有所上升。然而，圍繞總統選舉的不確定性和就業市場放緩正在抑製樂觀情緒。更不用說，雖然通貨膨脹已經不像以前那麼嚴重了，但價格上漲對消費者來說仍然是一個挑戰。

要提振人氣，利率下降是不夠的

9月初，消費者的樂觀情緒有所上升。消費者信心指數初值升至69.0，為連續第二個月上升。對當前狀況的看法和對未來的預期都有所改善，並在本月早些時候推高了市場人氣。與許多市場參與者一樣，消費者對美聯儲可能的寬松政策感到興奮。大多數消費者預計利率將在明年下降，54%的受訪者這樣認為，這與上世紀80年代中期創下的歷史最高水平相當。然而，盡管收益率下降的前景提振了市場人氣，但收益率仍處於低迷水平。消費者信心仍遠低於大流行前的水平，也低於大流行後的高點，因為消費者對經濟仍不確定。

如今，抑製情緒的原因很多，但總統選舉是造成不確定性的一個重要因素。值得註意的是，這一初步看法的調查結果在最近的總統辯論之前結束。正如我們在今年早些時候的一篇特別報道中指出的那樣，從歷史上看，無論政治派別如何，選舉都是抑製情緒的因素。雖然選舉讓許多家庭感到不確定，但自從拜登辭職、哈裏斯參選以來，民主黨家庭的情緒受到了沖擊。自認為是民主黨人的信心指數從7月份的83.0升至9月初的92.6，而自認為是共和黨人或獨立人士的信心指數變化不大。

影響情緒的也不僅僅是即將到來的大選。盡管消費者信心比就業狀況更能反映個人財務狀況，但在多項調查中，消費者也註意到就業市場正在放緩。在1月份達到大流行後的高點後，一小部分消費者(9月初僅為40.6%)繼續預計明年收入會增加。該報告還指出，越來越多的家庭表示聽到了有關失業的負面消息，“當被問及失業和通脹在未來一年左右會給消費者帶來更嚴重的問題時，不到40%的消費者選擇了通脹，而四個月前這一比例為53%。”雖然通貨膨脹問題不像以前那麼嚴重了，但它仍然是影響消費者情緒的一個因素。

錨地

9月份的通脹預期略有分歧。全年通脹預期中值從8月份的2.8%降至2.7%(見圖表)。與此同時，長期通脹預期從一個月前的3.0%升至3.1%。短期預期的緩解部分可能是由於汽油價格的下降，因為加油站的價格是消費者最明顯的價格指標之一。到目前為止，9月份全國平均汽油價格每加侖下降了10美分以上。盡管通脹率上升了十分之一，但長期通脹預期仍大體穩定——今年迄今為止，長期通脹預期仍保持在2.8%-3.1%的窄幅區間內——這是美聯儲繼續密切關註的問題。

在鮑威爾主席的傑克遜霍爾演講中，他提到了通脹預期對疫情後經濟的作用。他特別指出，“只有在通脹預期穩定的情況下，才能在抑製通脹的同時保持勞動力市場的強勁。”通脹預期仍大體穩定，為實現軟著陸提供了可能性。以5到10年的預期通脹率中值來衡量的長期通脹預期，在通脹開始真正加速以來的三年的大部分時間裏一直保持在3.0%左右。

大流行之前，長期通脹預期在2.5%左右窄幅波動。考慮到幾乎整個2019年，當長期預期在2.5%左右時，CPI通脹率低於美聯儲2%的年目標，通脹預期在這段時間內只增加了約0.5個百分點，這真的非常引人註目。到2022年年中，通脹將繼續加速近7個百分點，而長期預期僅上升了約0.5個百分點。隨著通脹前景繼續溫和，未來幾個月通脹預期有可能放緩。