杰克逊霍尔研讨会回顾：首次降息幅度最大

降息的時機已經成熟--這是聯準會主席傑伊-鮑威爾週五在傑克遜霍爾傳達的重要訊息。降息週期會有多快多遠？鮑威爾只能說：這取決於數據，德國商業銀行外匯和大宗商品研究主管 Ulrich Leuchtmann 指出。

鮑威爾傑克遜霍爾講話後美元疲軟

美元拋售仍在繼續。即使主席沒有出人意料的鴿派態度。鮑威爾的演講幾乎沒有改變市場對聯準會在 9 月、11 月和 12 月將採取行動的預期（隱含在聯準會基金期貨中）。在上一份美國勞動力市場報告發布後，市場預期已經下降。

唯一有幫助的是將匯率變動理解為一種貨幣或另一種貨幣風險溢酬的變動。今天任何賣出美元的人都必須意識到聯準會最終將轉回更嚴格的貨幣政策，以及今天定價的美國長期實際利率預期將變成錯誤的風險。

對於美元匯率而言，這意味著目前這種“首次降息效應”佔了上風：市場對美元利率（長期）走低的預期信心不斷增強，這比利率預期具體在哪裡的問題更為重要。然而，市場不可能完全相信。一旦市場完全信服，那就得看看美國的利率預期有多低了。

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