儘管零售銷售意外上升，但仍失去了動力 - 富國銀行

總結

儘管汽車經銷商和加油站的銷售下降，但6月零售支出保持穩定。不包括這些類別，這是自2023年1月以來表現最好的一個月，這意味著第二季消費者支出有上行風險。

什麼都不做才是真正的事

6月零售銷售停滯不前，但實際上比預期要好得多。首先，市場的普遍預期是下降0.3%，除此之外，上個月0.1%的溫和成長被修正為0.3%的成長，這應該為6月的變化建立一個更困難的基礎。

預期如此之低的原因在於，預計本月會出現一些扭曲。首先，有些疲軟與價格有關，尤其是天然氣價格，自5月以來下跌了約14美分。汽車業的價格也進一步下跌，但別忘了，經銷商還在與一家支持全國汽車經銷商的軟體公司遭受重大網路攻擊作鬥爭。除汽車和汽油外，零售額成長0.8%。這是自2023年1月以來的最大月漲幅。

在剔除餐廳和建築材料等其他幾個分項指標後，衡量銷售的對照組指標表現更為強勁，上月增長0.9%。回想一下，這項指標直接反映了東亞經濟局對GDP帳戶中實際商品支出的計算，儘管零售成長最近超過了更廣泛的商品支出(圖表)，但好於預期的結果表明，在第一季疲軟之後，第二季商品消費將出現反彈。第一季實際商品支出折合成年率下滑2.3%，而今天的數據顯示，我們對第二季實際個人消費支出折合成年率將成長1.6%的估計有所上升。

應該在中場休息時離開嗎

這並不完全是消費者活動的緩和，而這種緩和往往會受到金融市場的熱烈歡迎。消費者支出的疲軟表明，支撐價格的需求壓力正在減弱，並為今年稍後的降息掃清了道路。

然而，我們的感覺是，零售額可能並不能提供那麼多關於這個問題的觀點，因為商品支出的放緩早已在零售額中顯露出來。

考慮一下，在疫情帶來的急劇下降之後，零售銷售出現了顯著反彈。 2020年3月和4月，銷量跌至谷底，但隨著刺激支票的到來，銷量出現了反彈。到2020年6月，零售銷售水準已恢復到疫情前的高峰以上。

今天的數據標誌著超過大流行前峰值的四週年(圖表)。在這四年裡，零售商的貿易額增加了三分之一以上(1774億美元)。但要知道的是，大部分的分數都是在上半場得到的。超過83%的零售額成長發生在前兩年。在過去的幾年裡，消費的速度確實逐漸放緩。

等待新屋銷售反彈

雖然消費者支出在許多商店類型中都保持穩定，但並非所有零售商都有慶祝的心情。與房地產行業相關的零售企業一直在苦苦掙扎(見圖表)。專營建築材料和園藝用品的商店是6月第二大漲幅，上漲1.4%。但在前幾個月經歷了幾個月的下跌後，這個類別今年迄今仍下跌了3.5%。

今年到目前為止，跌幅最大的商店類型是家具店，到2024年上半年，家具店的銷售額下降了7.0%。隨著家具零售商連續三個月的銷售成長，這裡可能正在發生漸進式的轉變。誠然，這些增長來自於較低水平，但如果降息刺激今年晚些時候房地產活動反彈，這些萌芽可能真的會開始萌芽。