尽管向下修正，工业生产仍在下降

總結

今天公佈的一批製造業數據相當嚴峻。紐約聯邦儲備銀行和費城聯邦儲備銀行8月地區製造業調查均處於收縮區域，7月工業生產下降，先前數據被向下修正。

對公用事業公司來說，這是一個艱難的時機

我們會說，「讓我們把不好的部分去掉吧，」但這樣我們就沒什麼好討論的了。 7月的工業生產報告是一場災難，但至少不是完全的災難，稍後會詳細介紹。製造業產量下降0.3%，由於颶風Beryl導致煉油廠關閉，礦業產量持平，公用事業產量下降3.7%。在我們6月份的工業生產報告中，我們說「在某種程度上，當效用產出回歸均值時，將會出現報應。」就是這裡。

如果說製造業有緩解因素的話，那就是疲軟完全是在汽車和零件製造業。僅在7月份，這一類別就下跌了7.8%。過去一年，汽車產量下降了9.4%。在這個行業正在進行的趨勢正常化過程中，包括了過去一年裡幾個像這樣可怕的月份。隨著供應鏈的恢復和訂單的穩定，我們預計該行業一直存在的波動性會減弱。

在其他地方，製造業類別都是正面的。機械產量繼上月大幅下降後上升1.4%，電腦和電子產品產量上升1.5%。

雖然製造業活動持續停滯不前，但整體商業支出環境保持得相當好，因為企業在這個週期中優先考慮軟體而不是設備。這使得整體資本支出在製造業生產放緩的情況下仍能持續成長。這在一些與太空相關的主要製造類別中很明顯，例如電腦和電子產品。雖然去年整體製造業生產僅成長0.1%，但電腦和電子產品成長了近4%，如果加上半導體和通訊設備，這些高科技類別的年增長率超過7%。

用來描述當今消費者的「延遲」心態在製造業投資上表現得更為明顯。面對聯準會放鬆政策的時機和程度以及美國總統大選結果的不確定性，企業沒有什麼動力在明天會有更明確的承諾的情況下，在今天進行重大項目。在產能指標上，整個產業的放緩顯而易見。上個月製造業產能下降，降幅最大的是汽車業。這與7月份製造業每週工作時間的整體下降是一致的，這一數字仍接近疫情後範圍的低端。

製造業活動持續發出衰退訊號，但包括7月零售銷售在內的其他數據顯示，儘管製造業面臨較不穩定的環境，但經濟的某些部分可能繼續保持平穩。從某種程度上說，製造業尤其是勞動市場的困境源自於過於嚴格的政策，而聯準會仍有迅速採取行動以緩解這種限制的空間。

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