經濟會出現軟著陸還是硬著陸？聯準會政策能否跟上不斷變化的經濟現實？

週三又是一個投資者過山車般的日子，美國股市迅速擺脫通膨高於預期引發的低迷，因為大型科技公司以典型的「逢低買入」反彈拯救了股市。這不禁讓人想問：9 月不是股市的糟糕月份嗎？如果你期待華爾街的表現如此可預測，那麼你可能太過相信它了。

當然，核心通膨漲幅超出預期，很難證明下週降息 50 個基點是合理的。但由於聯準會正全力關注疲軟的勞動市場，他們不太可能因住房價格飆升而感到不安。這不會破壞聯準會啟動降息的計劃，如果數據證明有必要，他們甚至可能採取更激進的措施。然而，爭論仍在繼續：我們將看到經濟會出現軟著陸還是硬著陸？

利率交易員關注跨資產相關性和低迷的大宗商品市場，他們正在對沖最糟糕的經濟情景，本週期降息 250 個基點以上。然而，股票投資者更希望緩慢降息至該終點，這表明經濟成長保持穩定，聯準會並沒有落後。如果經濟持續放緩（但沒有陷入衰退），聯準會可以堅持 25 個基點的降息步伐，這可能是市場和股票本益比的最佳點。

挑戰在於，我們仍在努力應對不斷變化的目標，因為兩年期美國國債殖利率波動表明經濟學家正在試圖調整其預測。過度依賴經濟數據來實施決策的聯準會只會增加不確定性，在本已動盪的市場中激起更多波瀾。

但歸根結底，儘管這份通膨並非市場所期望的，但這不足以阻止聯準會下週的降息計畫。股票投資者知道聯準會看跌期權仍然有效，這可能會讓他們暫時感到高興。

好消息是什麼？今天的通膨數據顯示聯準會在實現通膨目標方面取得了進展，能源價格持續下跌，服務和房屋通膨仍有下降空間。這裡沒有任何東西在喊「停止降息」。

事實上，在通膨數據公佈後，由於油價下跌，通膨預期與聯準會的說法相符，聯準會可能希望趁著仍佔上風時降息 50 個基點。若出現新一輪數據走弱可能描繪出聯準會正在奮力追趕的畫面，這對股市來說不是好事。那麼，為什麼不滿足鴿派的願望呢？讓美元稍微下滑，給全球經濟喘息的空間，趁還有時間能夠領先債券殖利率曲線。

儘管如此，你最好還是用以下關鍵資訊來衡量聯準會目前的立場：「週期性敏感房屋價格漲幅超過預期，這讓聯準會官員對下週降息50 個基點產生了懷疑，」華爾街日報》的「聯準會密語者」尼克‧蒂米拉奧斯(Nick Timiraos) 表示。他的言論是在最新通膨數據公佈後發表的，這表明，在即將召開的 9 月 FOMC 會議上降息50個基點的大門已經完全關閉。

真正的考驗將在首次降息之後到來，屆時市場將開始真正的洗牌和震盪。聯準會點陣圖和市場降息定價將面臨越來越大的壓力，需要與迅速變得不可持續的立場保持一致。迫在眉睫的擔憂是，如果聯準會無法跟上不斷變化的經濟現實，如果經濟數據繼續呈現更令人擔憂的圖景，那麼利率落後於債券殖利率曲線的風險可能會破壞整個軟著陸敘事。風險再高不過了。