決定聯準會政策前景的關鍵指標非農會如何影響市場？

週一，隨著投資人關注聯準會決策者發表最新言論，全球市場小幅走高。同時，歐元區商業活動數據表現平平，歐元兌美元下跌。這是對全球經濟健康狀況的全新審視，但並非所有人都感覺良好。

美國方面服務業仍是重中之重，而製造業呢？嗯，它步履蹣跚，但還不足以嚇到任何人。這是典型的雙重經濟故事：服務業展現實力，而製造業則不斷悄悄萎縮。

但歐洲呢？情況就是從採購經理人指數開始惡化的。每月採購經理人指數報告顯示，主要經濟體的收縮幅度大於預期，歐元受到一定程度的衝擊，投資者紛紛湧向債券和日圓以尋求避險。然而，在美國大幅降息後的美元全盤下跌仍維持；因此，歐元兌美元仍交易在 1.1100 上方。

截至午盤交易，美國股指漲跌互現，這並不令人意外，因為上週聯準會大幅降息後，美國股市創下歷史新高。投資人一直對聯準會主席鮑威爾的軟著陸言論感到興奮，聯準會降息 50 個基點，但股市卻沒有任何令人不安的波動。但在上週的飆升之後，如果反彈遇到減速帶或暫停，也不要感到震驚。

聯準會決策者也備受關注。明尼阿波利斯聯邦儲備銀行主席尼爾·卡什卡利(Neel Kashkari) 表示，降息50個基點是“正確的決定”，而芝加哥聯邦儲備銀行主席奧斯坦·古爾斯比(Austan Goolsbee) 則暗示，明年可能會推出「多次降息」。同時，亞特蘭大聯邦儲備銀行主席拉斐爾·博斯蒂克 (Raphael Bostic)堅持原有觀點，認為通膨和失業率已接近「正常」水平。

聯準會的關鍵訊息是什麼？ 「我們不能滯後於形勢」。目前，聯準會正在堅持到底。到目前為止，一切順利！

因此爭論仍在繼續，降息 50 個基點還是 25 個基點？市場陷入兩難，交易員預計年底前聯準會將總共降息 75 個基點。

與直覺相反的是，隨著債券投資人對近期經濟衰退的擔憂減弱，美國 10 年期公債殖利率小幅走高。同時，再通膨的氣息開始滲入大宗商品市場，為債券和貨幣市場的敘事增添了轉折。

儘管如此，聯準會降息後 10 年期公債殖利率上漲並不是什麼不尋常的事情——它們通常會先飆升，然後回落，通常會降至低於聯準會首次降息時的水平。但要壓低殖利率和美元，我們需要更多的因素，這可能是就業數據疲軟。

對於債券多頭和美元空頭，我們就不要拐彎抹角了，國內生產總值、零售額和常見的經濟指標都很好，但它們是真正的遊戲規則改變者嗎？一切取決於那些薪資數字。交易員們正在關注 15萬這個神奇的數字，所謂的「替代水平」。一旦就業人數跌破這一水平（請注意，我們已經到了這個水平），失業率就會開始像派對上不受歡迎的客人一樣悄悄上升。

事情變得撲朔迷離的地方在於：最近五份就業報告中有四份都接近這個門檻。因此，重要的問題在於這個指標需要下降到多低，10 年期殖利率和美元才會大幅下跌？非農疲軟可能導致市場微跌。但如果非農就業達到 5 萬到 10 萬，它仍然可能敲響警鐘，足以讓交易員手忙腳亂。相信我，在這個高度敏感的市場中，就業數據即使出現輕微波動，也可能對從收益率到股票等所有領域產生連鎖反應。

底線是薪資是這部劇的明星，我們只是在等著看它是否會為我們帶來情節轉折或另一集「無聊」的劇情。