恐懼緩解 - 丹斯克銀行

今天的市場推動者

從美國，我們得到了2月份的生產者價格和零售額。與CPI一樣，預計PPI將顯示總體通脹率下降，但生產者層面的核心通脹率仍過高。人們普遍認為，在1月份零售額大幅增長1.7%後，零售額會小幅下降，但要記住，數據很可能會出現大幅修正。

瑞典2月份的通脹年率應該會比1月份的高水平有所下降，但我們仍然要求CPIF為8.6%，不包括能源，這將比瑞典央行的預測高0.6個百分點，因此支持普遍認為的4月份上調50個基點的預期。儘管如此，即使是低結果也不太可能改變這種預期。

60秒概述

特別是利率市場昨日扭轉了周一上漲的一部分，市場認為美國銀行業危機比最初的評估更具控制力。前端導致了曲線上的拋售。 2年期Schatz昨日上漲20個基點，扭轉了周一上漲的一半左右，而10年期德國國債上漲15個基點，至2.42%。歐洲央行最高政策利率預期目前為3.67%，而周一為3.10%。昨天，美聯儲的等值上漲至近5%。

美國2月CPI繼續顯示持續的潛在通脹壓力。核心CPI高於預期，為0.45%米/米（預測為0.4%），這是由核心服務推動的，雖然住房部分解釋了上漲的部分原因，但更廣泛的核心服務，如住房和醫療保健通脹環比加速至0.8%(此前為0.65%)。同樣，亞特蘭大聯儲的粘性CPI同比升至6.8%（5個月高點），這對美聯儲來說顯然太快了。能源和核心商品CPI低於預期，但由於勞動力市場依然緊張，服務業仍然是貨幣政策的重點。美聯儲下週將面臨一個平衡價格和金融穩定風險的挑戰性決定，但隨著風險市場目前趨於穩定，短期通脹預期恢復，基本價格壓力仍在上升，我們堅持要求美聯儲在3月和5月再加息25個基點。

我們認為，我們預計歐洲央行將主要從決策的角度審視最近發生的事件，認為這主要是一個美國孤立的案例，但我們看到，由於溝通和不確定的前景，歐洲央行將溫和地加息50個基點。與我們上週的預期相反，我們認為拉加德不會對5月加息給出堅定的指導，而是強調數據依賴性和逐個會議的方法。這使得市場在財務狀況方面處於主導地位。我們現在看不到歐洲央行宣布新的流動性額度，但它們聽起來已經準備好了。

股票：儘管亞洲市場拖累整體表現，但全球股市昨日收盤上漲1%。歐洲現金時段出現了驚人的逆轉，我們認為，這與宏觀數據無關。隨著投資者開始意識到SVB的失敗不會導致系統性風險，這種轉變正在發生。看看昨天歐洲的銀行業，它們一開始表現最差，但昨天以2.4%的高位位居第三。在美國，銀行表現更為複雜或選擇性，第一共和國銀行（First Republic bank）上漲27%。風險情緒改善的另一個跡像是，週期股表現優於防禦性，最小成交量表現不佳，VIX指數從周一的高點回落。美國所有指數均上漲，道瓊斯指數+1.1%，標準普爾500指數+1.7%，納斯達克指數+2.1%，羅素2000指數+1.9%。儘管日經指數逆勢上揚，但多數亞洲市場今天上午仍在追趕。今天上午，歐洲和美國的期貨在漲跌之間波動。

固定收益：德國ASW利差在博布爾和外灘均收緊了5個基點，而在沙茨ASW昨日收緊了9個基點。與上週相比，德國的ASW仍在上升，預計將進一步收緊，儘管波動加劇的步伐不確定。

外匯：昨天，我們看到了周一走勢的一些逆轉，前端國債表現不佳，市場再次將美聯儲的價格重新調整為通脹數據公佈後下週預期的25個基點。然而，在外匯方面，美元和日元表現不佳，而瑞典克朗是贏家之一，歐元/瑞典克朗大幅下跌，符合風險情緒的改善。

信貸：信貸市場在本周初受到SVB影響的負面情緒影響後，週二出現反彈。 Itraxx主力收緊5個基點，收於89.6個基點，而Itraxx Xover收緊19.6個基點，收於457個基點。鑑於當前利率和利差未來路徑的高度不確定性，一級市場再次有些沉寂，發行人正在權衡重返市場的時機。

北歐宏觀

在瑞典，2月份的通脹結果是今天的線索。我們預計，與1月份相比，CPIF和CPIF（不含能源）將分別小幅下降至9.0%和8.6%。這比瑞典央行各自的預測低0.4個百分點，高0.6個百分點。瑞典央行目前專注於後者。在昨天的議會聽證會上，埃里克·泰登（Erik Thedéen）再次強調，他們對核心通脹仍在上升的趨勢感到擔憂，即定價行為存在問題轉變的風險。即使考慮到最近的金融市場動盪，他聽起來也一點都不鴿派。不用說，今天以及下一組和最後一組通脹數據將是4月份決定的關鍵。有點令人驚訝的是，聽證會上沒有關於SEK的問題或討論。我們仍預計4月為50個基點，6月為最後25個基點，同時我們也預計到那時核心通脹將在幾個月內有所緩和。