恐懼-希望循環加速，道瓊斯期貨承壓

道瓊斯工業平均指數（DJIA）期貨合約週四微跌0.5%，但這個數字幾乎無法反映全貌。在盤中最低點時，道指下跌超過600點，標普500指數下跌1.5%，納斯達克綜合指數下跌2.2%。隨後，在大約一小時內，三大指數全部回吐跌幅並短暫轉為上漲，隨後賣盤在收盤前重新出現。

芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）攀升至25以上，為數週來的最高水平。由於週五股市因耶穌受難日休市，交易者將帶著大量未解風險進入漫長的復活節假期。

一日希望，一日恐懼

這已成為過去兩週的主導模式，令人疲憊。週二，特朗普總統告訴記者，他預計美軍將在兩到三週內撤出伊朗，推動股市大幅上漲。週三，道指在特朗普在Truth Social發布伊朗總統請求停火的消息後上漲超過200點。WTI原油價格跌破每桶100美元，市場一度感覺找到了支撐。隨後是週三晚間的黃金時段講話。特朗普並未發出明確的降級信號，反而承諾將在未來兩到三週「極其嚴厲」打擊伊朗，並誓言將該國「拉回石器時代」。到週四早晨，本週早些時候的樂觀情緒已消失。亞洲市場暴跌，韓國Kospi指數下跌超過4%，日本日經225指數下跌超過2%。道指期貨在美國開盤前顯示下跌約600點。

午間的反轉源於一條新聞：伊朗國家媒體報導，德黑蘭正與阿曼合作起草一項協議，允許商船支付費用通過霍爾木茲海峽，實質上是一種收費通行的安全安排。這足以扭轉整個交易日。道指在不到兩小時內從跌600點轉為短暫上漲。標普500指數重新站上平盤線，納斯達克從2.2%的跌幅中回升至短暫上漲。但反彈未能持續，指數在下午餘下時間內在漲跌之間波動，最終小幅收低。

SimCorp投資決策研究主管Melissa Brown告訴CNBC，投資者表現出「膝反射式反應」，希望消息是利好，但隨後認為不確定性仍然過高。這是對週四價格走勢的公允描述，坦率地說，也是本月每個交易日的寫照。CrossCheck管理公司首席投資官Todd Schoenberger補充說，重新開放霍爾木茲海峽的重要性不僅限於原油，他指出氦氣「比外國石油更有價值」，因為其在半導體製造中的不可替代作用。

原油仍主導市場

只要霍爾木茲海峽實際上仍處於關閉狀態，油價將繼續主導股指走勢。週四，WTI原油期貨上漲約8%，接近每桶110美元，布倫特原油上漲約5%，突破每桶105美元。能源板塊成為標普500指數中表現最好的板塊，年初至今回報超過36%。表現最差的是非必需消費品板塊。郵輪營運商、航空公司及燃料敏感型消費股均大幅下跌，但個股波動相較於大局而言次要：在原油價格未穩定之前，股指波動性不會消失。

帶著未解之問進入長週末

週四的失業救濟申請數據強勁，申請人數降至202K，低於212K的共識，為近兩年來最低水平。在正常情況下，這將是進入週五非農就業報告（NFP）的重要信號。但股市因耶穌受難日休市，只有債券市場會即時對非農數據作出反應，坦率地說，當前勞動力數據已退居地緣政治週期之後。

下週更大的問題是伊朗-阿曼霍爾木茲海峽協議是否能獲得進展或流產，以及特朗普所說的「兩到三週」時間表是否有具體意義。目前，道指期貨交易者應預期更多類似情況：由新聞驅動的波動、信心不足，以及市場無法決定戰爭是結束還是剛剛開始。

道瓊斯日線圖