控制你的期望：生產反彈可能不會持續太久 - 富國銀行

總結

隨著製造業的反彈，5月工業生產大幅成長。這對工業部門來說是一個有利的發展，但很難將其視為持續走強的開始，因為該行業受到不利因素的束縛，這將限制復甦的步伐。

產業部門仍在尋找立足點

美國工業部門多年來一直處於停滯狀態，但最近出現了一些復甦跡象。最新的數據來自5月的工業生產，這是10個月來的最大增幅，當月成長了0.9%。每個主要行業的成長都相當廣泛，但值得注意的是製造業生產成長了0.9%，這佔了工業活動的大部分。

上個月的成長速度是13個月以來的第二快，足以將製造業生產提升到一年來的最高水準。對於近年來表現平平的上證綜指來說，這是一個不小的成就。製造業的實力也不能追溯到任何特定的行業，因為大多數主要行業在本月也有所上升，只有少數相對較小的行業出現了下降。

除製造業外，5月公用事業產出也成長了1.6%，繼4月成長4.1%之後，這一增幅尤其令人印象深刻。過去幾個月，全國各地比平常溫暖的天氣可能會繼續刺激公用事業需求和生產。礦業產出上月也小幅成長0.3%，幫助支撐了產出。

依市場類別劃分，生產增幅最大的是消費品，成長1.3%。考慮到5月零售銷售的放緩，這一結果顯示上月庫存可能增加，尤其是在家電和家具領域，上個月生產增幅最大，但銷售下降。

雖然製造業最近出現了一些復甦跡象，但我們仍然預期經濟只會逐步復甦。信貸條件仍然受限，借貸成本上升，銀行淨份額收緊標準，達到了與經濟衰退一致的歷史水準。我們也繼續看到終端需求在一定程度上受到限制，因為家庭用品支出持續以溫和的速度成長。圍繞聯準會政策的不確定性加劇、美國總統大選和宏觀經濟總體趨勢也抑制了許多企業的資本支出意願。但即使我們認為短期內不利因素持續大於有利因素，也有幾個樂觀的理由。

庫存動態始終是即時評估的一個挑戰，儘管5月份可能會有一些庫存增加，但我們認為製造商目前沒有庫存過剩。製造業庫存相對於銷售額有所上升，但大部分補貨都是在原材料和供應品，也就是投入品方面，這意味著需求的回升應該會轉化為成品產量的增加。近期製造業設施建設熱潮帶來的中長期利好也將為未來的生產提供支持，基礎設施支出也將提供支持，因為未來幾年基礎建設將獲得更大的動力。