拉美外匯：套利吸引力面臨美聯儲考驗

BNY 的 Geoff Yu 認為，拉丁美洲（LatAm）資產將再次受益於能源和軟商品出口國貿易條件的改善，強勁的實際利率錨定因素支撐著貨幣和久期。然而，他警告稱，美國收益率上升以及美聯儲前景更難預測，限制了套息交易動能，即便 BanRep 等一些央行仍保持激進鷹派立場，套保比率也將維持在高位。

商品支撐與美聯儲逆風

"市場對更廣泛風險和增長環境的擔憂，不應掩蓋拉丁美洲顯而易見的優勢。衝突的初始階段在第二季度顯著提振了能源出口國，我們預計這一幕將重演。只要實際利率錨定因素保持強勁，貿易條件的改善就會體現在貨幣或久期上，而後者更可能受到尋求更大財政空間的政府青睞。"

"從戰術角度看，持有拉丁美洲資產的理由依然明確，但儘管倉位持平，套息交易動能顯然正在掙扎。我們仍認為固定收益提供更強的風險回報，但在對美聯儲意圖有更清晰的判斷之前，套保比率可能仍將維持在較高水平。新的挑戰在於，Kevin Warsh 的美聯儲可能會有意放棄前瞻指引，這將使結構性高套保比率成為必要。"

"預計 BanRep [Banco de la República] 將加息 50bp 至 12.50%，這凸顯了其作為全球最鷹派央行的地位。當前實際利率高於 6%，但經濟活動和需求水平仍然強勁。零售銷售繼續以年化兩位數增長，消費者信心在 6 月強勁反彈。"

"不過，我們注意到，上週新興市場政策決議出現了明顯失誤。此前一直偏鷹派的印尼央行和南非儲備銀行都選擇按兵不動而非加息，儘管通脹上行風險依然存在。"

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